Đồng USD đang trải qua một trong những giai đoạn mạnh nhất kể từ sau chu kỳ phục hồi hậu đại dịch, và điều đáng nói là điều này diễn ra trong bối cảnh đầu năm 2026, phần lớn thị trường từng đặt cược vào một kịch bản hoàn toàn ngược lại.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Khi bước vào năm nay, kỳ vọng phổ biến trên Phố Wall là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ sớm bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất sau giai đoạn thắt chặt kéo dài. Nhiều quỹ đầu cơ khi đó tin rằng đồng USD đã đạt đỉnh. Nhưng thực tế hiện tại lại hoàn toàn khác. Chỉ số USD Index đã tăng gần 5% từ đầu năm, vượt xa phần lớn các đồng tiền chủ chốt khác và trở thành tâm điểm mới của dòng vốn toàn cầu.
Điều này không đơn thuần là một đợt tăng kỹ thuật. Theo tôi, sức mạnh hiện tại của đồng USD là kết quả của một “sự cộng hưởng” hiếm gặp giữa chính sách tiền tệ, dòng vốn công nghệ và bất ổn địa chính trị toàn cầu.
Động lực đầu tiên đến từ Fed
Kể từ khi Kevin Warsh tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed, thị trường gần như không còn nghe thấy bất kỳ tín hiệu nới lỏng rõ ràng nào nữa. Ngược lại, Fed liên tục nhấn mạnh rằng cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc. Dù áp lực giá đã hạ nhiệt phần nào, lạm phát lõi tại Mỹ vẫn neo cao hơn mục tiêu 2%, buộc Fed phải duy trì lập trường cứng rắn lâu hơn dự kiến.
Đây chính là cú xoay chiều lớn nhất của thị trường năm nay.
Đầu năm, nhà đầu tư còn bàn về chuyện Fed cắt giảm lãi suất bao nhiêu lần. Nhưng chỉ sau vài tháng, thị trường đã chuyển sang định giá khả năng Fed thậm chí có thể tăng lãi suất trở lại vào cuối năm. Khoảng chênh lệch lãi suất ngày càng lớn giữa Mỹ và phần còn lại của thế giới đang biến tài sản định giá bằng USD trở thành nam châm hút vốn mạnh nhất toàn cầu.
Nhưng lãi suất chỉ là một phần câu chuyện
Động lực thứ hai nằm ở chính nền kinh tế Mỹ, đặc biệt là làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo.
Tăng trưởng GDP Mỹ tiếp tục duy trì trên 2%, trong khi cả lĩnh vực sản xuất lẫn dịch vụ đều cho thấy sức chống chịu tốt hơn dự kiến. Quan trọng hơn, cơn sốt AI đang tạo ra một chu kỳ hút vốn chưa từng có. Các quỹ đầu tư toàn cầu muốn tham gia vào cuộc đua công nghệ Mỹ buộc phải mua USD trước khi rót vốn vào cổ phiếu, trái phiếu hay các startup AI tại Mỹ.
Nói cách khác, AI hiện không chỉ là câu chuyện công nghệ. Nó đang trở thành một cơ chế hút thanh khoản toàn cầu về Mỹ.
Trong khi đó, châu Âu và Thụy Sĩ, những nơi từng được xem là “vùng trú ẩn” ổn định của dòng tiền quốc tế lại đang đối mặt với tăng trưởng trì trệ và dư địa chính sách hạn chế. Điều này khiến đồng euro và franc Thụy Sĩ mất dần sức hấp dẫn tương đối.
Đó là động lực thứ ba: sự phân cực của kinh tế toàn cầu.
Trong môi trường hiện tại, giới đầu tư không còn chỉ tìm kiếm nơi “an toàn”, mà họ muốn một tài sản vừa an toàn vừa có lợi suất. Và đồng USD đang đáp ứng được cả hai điều đó cùng lúc.
Tuy nhiên, thị trường tài chính chưa bao giờ vận động theo đường thẳng. Chính vì vậy, điều quan trọng lúc này không phải là hỏi vì sao USD mạnh, mà là xác định khi nào xu hướng đó bắt đầu đảo chiều.
Theo tôi, có 3 tín hiệu cần đặc biệt theo dõi trong nửa cuối năm
Đầu tiên là dữ liệu kinh tế Mỹ, đặc biệt là lạm phát và thị trường lao động
Hiện tại, sức mạnh của USD đã phản ánh khá nhiều kỳ vọng rằng Fed có thể tiếp tục cứng rắn, thậm chí nâng lãi suất vào tháng 10. Điều này khiến mọi dữ liệu CPI hay bảng lương phi nông nghiệp sắp tới đều trở nên cực kỳ nhạy cảm.
Nếu lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến hoặc tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu vượt qua những ngưỡng tâm lý quan trọng, thị trường sẽ buộc phải định giá lại toàn bộ kỳ vọng chính sách. Và một khi khả năng Fed tăng lãi suất bị loại bỏ, nền tảng lớn nhất hỗ trợ đồng USD sẽ suy yếu rất nhanh.
Yếu tố thứ hai là chính ngành công nghệ Mỹ
Sức mạnh của đồng USD hiện gắn rất chặt với dòng tiền AI. Nhưng mọi cơn hưng phấn tài chính đều có chu kỳ. Nếu báo cáo lợi nhuận của các tập đoàn công nghệ lớn bắt đầu gây thất vọng, hoặc thị trường nhận ra rằng tốc độ thương mại hóa AI không đủ để biện minh cho định giá hiện tại, khẩu vị rủi ro toàn cầu có thể thay đổi rất nhanh.
Khi đó, dòng vốn từng đổ mạnh vào Mỹ có thể bắt đầu rút ra với tốc độ tương tự.
Yếu tố cuối cùng là địa chính trị, đặc biệt là Trung Đông.
Hiện tại, việc Mỹ và Iran đạt được các thỏa thuận tạm thời giúp giảm áp lực lên giá dầu và làm dịu bớt lo ngại lạm phát toàn cầu. Nhưng sự ổn định này vẫn rất mong manh. Chỉ cần các cuộc đàm phán đổ vỡ hoặc căng thẳng tại eo biển Hormuz quay trở lại, thị trường năng lượng sẽ lập tức phản ứng.
Một cú sốc dầu mới có thể kéo lạm phát toàn cầu tăng trở lại và đặt Fed vào tình thế buộc phải phản ứng quyết liệt hơn. Khi đó, đồng USD có thể tiếp tục tăng mạnh hơn nữa, nhưng đồng thời rủi ro biến động tài chính toàn cầu cũng sẽ lớn hơn nhiều.
Vì vậy, theo tôi, điểm ngoặt của đồng USD trong nửa cuối năm sẽ không đến từ một sự kiện đơn lẻ. Nó sẽ là kết quả của sự thay đổi đồng thời giữa ba trục lớn: dữ liệu kinh tế Mỹ, chu kỳ vốn AI và trạng thái địa chính trị toàn cầu.
Và nếu USD thực sự bắt đầu suy yếu mạnh trong thời gian tới, điều đó có thể không phải tín hiệu tích cực như nhiều người nghĩ. Bởi lần này, một đồng USD giảm giá có thể phản ánh rằng dòng tiền quốc tế đang bắt đầu rời khỏi Mỹ, thay vì đơn thuần là thị trường bước vào trạng thái “risk-on” như các chu kỳ trước.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc nhiều sức khoẻ và hạnh phúc!
