Lạm phát Eurozone có thể tăng trở lại 3,3%, nhưng điều đó chưa chắc đủ để giúp đồng euro bứt phá. Lý do là thị trường gần như đã định giá đầy đủ khả năng ECB tăng lãi suất trong tháng 9, trong khi USD vẫn được hỗ trợ bởi kỳ vọng Fed tiếp tục thắt chặt.
Vì vậy, câu hỏi quan trọng không còn là ECB có tăng lãi suất hay không, mà là sau tháng 9, ngân hàng trung ương này có còn phải đi xa hơn nữa hay không.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Lạm phát tăng trở lại, nhưng áp lực cốt lõi mới là điều ECB quan tâm
Số liệu sơ bộ tháng 8 dự kiến cho thấy lạm phát toàn phần của Eurozone tăng từ 2,9% lên 3,3%, chủ yếu do giá năng lượng cao. Trong khi đó, lạm phát lõi được dự báo giữ nguyên ở 2,5%. Sự khác biệt này rất quan trọng.
Lạm phát toàn phần có thể tăng vì năng lượng mà chưa phản ánh ngay sự nóng lên của nhu cầu trong nền kinh tế. Nhưng nếu chi phí năng lượng và vận chuyển kéo dài, chúng có thể dần lan sang thực phẩm, dịch vụ và tiền lương. Đây là cái gọi là “tác động vòng hai”, khi một cú sốc giá ban đầu bắt đầu ăn sâu vào mặt bằng giá rộng hơn.
Đối với ECB, vấn đề vì vậy không chỉ nằm ở con số 3,3%, mà ở việc lạm phát do năng lượng có bắt đầu chuyển thành lạm phát mang tính dai dẳng hơn hay không.
Nếu dữ liệu thực tế bằng hoặc cao hơn dự báo, lập luận duy trì chính sách chặt sẽ được củng cố. Nếu lạm phát lõi cũng bất ngờ tăng, thị trường có thể phải định giá một lộ trình mạnh tay hơn.
ECB tăng lãi suất tháng 9 gần như đã được phản ánh vào giá
Thị trường hiện định giá xác suất ECB tăng lãi suất trong tháng 9 ở mức khoảng 98%. Một bước tăng như vậy sẽ đưa lãi suất tiền gửi lên khoảng 2,50%.
Điều này có nghĩa một phần lớn tác động tích cực đối với đồng euro đã nằm trong giá trước khi quyết định chính thức xuất hiện.
Đây là điểm thường dễ bị bỏ qua: thị trường không giao dịch trên tin tức đơn thuần, mà giao dịch trên khoảng cách giữa thực tế và kỳ vọng đã được định giá.
Nếu ECB làm đúng điều gần như tất cả mọi người đều chờ đợi, phản ứng của EUR chưa chắc mạnh. Để đồng tiền chung nhận thêm động lực, thị trường cần một yếu tố mới, chẳng hạn xác suất tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 2 năm sau được nâng lên đáng kể.
Nói cách khác, “bước đầu tiên” gần như đã được tính vào giá. Giá trị thông tin lớn hơn nằm ở bước thứ hai.
Địa chính trị khiến bài toán của ECB phức tạp hơn
Xung đột Mỹ–Iran và giá năng lượng cao đang tạo ra một rủi ro lạm phát mà ECB khó bỏ qua.
Châu Âu nhạy cảm với giá năng lượng và chuỗi cung ứng hơn nhiều nền kinh tế lớn khác. Nếu vận tải bị gián đoạn hoặc dầu tiếp tục duy trì ở mức cao, doanh nghiệp có thể phải chịu chi phí đầu vào lớn hơn và dần chuyển phần chi phí đó sang người tiêu dùng.
Điều này khiến ECB đứng trước một bài toán khó: tăng lãi suất quá ít có thể để kỳ vọng lạm phát tăng trở lại, nhưng thắt chặt quá mạnh lại gây thêm áp lực lên tăng trưởng.
Do đó, ngay cả khi tháng 9 gần như đã chắc chắn, lộ trình sau đó vẫn phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu.
Vì sao euro vẫn chưa hưởng lợi rõ rệt?
Một ECB diều hâu hơn thông thường sẽ hỗ trợ EUR thông qua chênh lệch lãi suất. Nhưng vấn đề là Fed cũng đang chuyển theo hướng cứng rắn hơn. Xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9 đã lên khoảng 60% sau những phát biểu gần đây của Kevin Warsh. Điều đó tiếp tục hỗ trợ lợi suất Mỹ và USD.
Vì thế, EUR/USD lúc này không chỉ là câu chuyện ECB. Đây là cuộc so sánh giữa hai ngân hàng trung ương cùng có khả năng thắt chặt.
Nếu ECB tăng kỳ vọng lãi suất nhưng Fed còn tăng mạnh hơn, đồng euro có thể không hưởng lợi đáng kể. Ngược lại, nếu lạm phát Eurozone buộc ECB phải thắt chặt thêm trong khi dữ liệu Mỹ khiến kỳ vọng Fed hạ nhiệt, cán cân mới thực sự có thể chuyển về phía EUR.
Đó là lý do việc chỉ nhìn vào xác suất ECB tăng lãi suất 98% là chưa đủ.
Thị trường đang định giá điều gì?
Hiện có 3 kỳ vọng chính đang chi phối EUR/USD.
- Thứ nhất, ECB gần như chắc chắn tăng lãi suất tháng 9. Vì đã được định giá rất sâu, yếu tố này khó tạo bất ngờ lớn nếu không có thông tin mới.
- Thứ hai, khả năng ECB tiếp tục tăng vào tháng 2 vẫn chưa hoàn toàn chắc chắn. Đây là phần còn dư địa để thị trường điều chỉnh.
- Thứ ba, USD vẫn được hỗ trợ bởi Fed, khiến lợi thế tương đối của đồng euro bị hạn chế.
Do đó, một báo cáo CPI đúng kỳ vọng có thể không đủ để thay đổi xu hướng. Thị trường sẽ quan tâm hơn đến việc con số thực tế có buộc nhà đầu tư nâng dự báo về chu kỳ thắt chặt của ECB hay không.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
- Trước hết là CPI lõi Eurozone. Lạm phát toàn phần chịu ảnh hưởng lớn từ năng lượng, trong khi lạm phát lõi phản ánh rõ hơn áp lực giá trong nền kinh tế.
- Tiếp theo là định giá lãi suất sau tháng 9. Nếu xác suất tăng thêm vào tháng 2 tiếp tục đi lên, EUR có thể nhận được hỗ trợ bền hơn.
- Thứ ba là Fed và USD. Đồng euro khó tạo xu hướng độc lập nếu kỳ vọng thắt chặt tại Mỹ tiếp tục mạnh lên.
- Cuối cùng là giá năng lượng và rủi ro Trung Đông, bởi đây có thể là yếu tố khiến lạm phát Eurozone dai dẳng hơn dự kiến.
Điểm mấu chốt là: ECB tăng lãi suất tháng 9 gần như không còn là câu chuyện mới. Điều thị trường cần biết tiếp theo là liệu lạm phát có buộc ECB phải đi thêm một bước nữa hay không.
CSGVN không cố dự đoán EUR/USD sẽ vượt một mức giá cụ thể; điều quan trọng hơn là theo dõi khi nào chênh lệch kỳ vọng giữa ECB và Fed thực sự thay đổi. Đó mới là điều kiện có thể quyết định hướng đi tiếp theo của đồng euro.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
