Tuần tới, câu chuyện lớn nhất không nằm ở một con số đơn lẻ, mà ở sự va chạm giữa kỳ vọng và thực tế. Sau nhiều tháng đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ sớm nới lỏng chính sách, thị trường đang dần nhận ra một điều: họ đã đi quá nhanh, và Fed thì không hề vội.
“Nội dung được biên tập và xuất bản bởi BestSC”
Trọng tâm sẽ dồn vào hai dữ liệu then chốt của Mỹ: lạm phát PCE và PMI sơ bộ. Đây không chỉ là những chỉ báo kỹ thuật, mà là phép thử trực diện cho giả định cốt lõi của thị trường rằng lạm phát đang “ngoan ngoãn” đi xuống và nền kinh tế đủ yếu để buộc Fed phải hành động. Nếu các con số này tiếp tục cho thấy lạm phát dai dẳng và hoạt động kinh tế bền bỉ, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ tiếp tục bị bào mòn, và đồng Dollar Mỹ là bên hưởng lợi rõ ràng nhất.
Điều đáng chú ý là đồng Dollar vẫn mạnh lên bất chấp những ồn ào chính trị quanh Cục Dự trữ Liên bang, từ đồn đoán thay chủ tịch đến các cuộc điều tra được truyền thông nhắc tới. Thị trường ngoại hối dường như không mấy quan tâm đến “ai ngồi ghế Fed”, mà tập trung vào câu hỏi thực tế hơn: chính sách có thay đổi hay không. Và câu trả lời, ít nhất trong ngắn hạn, vẫn là “không”.
Các dữ liệu gần đây củng cố lập luận này. Lạm phát CPI tháng 12 đứng yên quanh 2,7% với lạm phát lõi 2,6%, trong khi PPI cho thấy dấu hiệu tăng tốc trở lại. Thị trường lao động chưa hề nứt gãy, còn mô hình GDPNow của Fed Atlanta thậm chí ước tính tăng trưởng quý IV/2025 lên tới 5,3% theo năm. Trong bối cảnh tăng trưởng còn mạnh và áp lực giá chưa chịu lùi, Fed không có lý do thuyết phục nào để vội vàng cắt giảm lãi suất.
Thế nhưng thị trường lại đang định giá khoảng 54 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất trong năm, tương đương 2 lần giảm 25 điểm cơ bản, nhanh và sâu hơn đáng kể so với tín hiệu “dot plot” chính thức của Fed, vốn chỉ hàm ý một lần cắt giảm. Khoảng chênh lệch này chính là nguồn gốc của sự biến động hiện tại. Bất cứ dữ liệu nào khiến nhà đầu tư nghi ngờ rằng “hai lần cắt giảm có thể là quá tay” đều sẽ đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn đi lên, và kéo đồng Dollar mạnh hơn.
Tuần tới, PCE công bố vào thứ Năm sẽ là bài kiểm tra đầu tiên. Nếu lạm phát tiêu dùng cá nhân không giảm thêm, hoặc tệ hơn là nhích lên, thị trường sẽ buộc phải điều chỉnh lại kỳ vọng. Ngay sau đó, PMI sơ bộ tháng 1 của S&P vào thứ Sáu sẽ cho thấy nền kinh tế Mỹ thực sự đang ở trạng thái nào. Một bức tranh PMI vững vàng sẽ củng cố kịch bản “hạ cánh mềm, hoặc thậm chí không hạ cánh”, qua đó tiếp tục làm suy yếu luận điểm cắt giảm lãi suất sớm.
Ngoài ra, khả năng Tổng thống Mỹ công bố chủ tịch Fed tiếp theo vào cuối tháng này cũng phủ thêm một lớp bất định lên thị trường. Dù nhân sự mới khó có thể thay đổi chính sách ngay lập tức, khuynh hướng diều hâu hay ôn hòa của ứng viên sẽ tác động mạnh đến kỳ vọng dài hạn. Chính “phần bù kỳ vọng chính sách” này có thể khuếch đại biến động trên thị trường tiền tệ, ngay cả khi các quyết định hiện tại vẫn đứng yên.
Trong khi đó, các đồng tiền không thuộc hệ thống USD đang phải vật lộn với những vấn đề riêng. Đồng yên Nhật chịu áp lực từ bất ổn chính trị nội bộ và triển vọng trì hoãn tăng lãi suất. Dù Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất vào cuối năm ngoái, thị trường hiện nghiêng về khả năng bước đi tiếp theo chỉ đến vào tháng 7, khi bức tranh chính trị rõ ràng hơn. Những cảnh báo can thiệp từ giới chức Nhật có thể làm chậm đà giảm của đồng yên, nhưng lịch sử cho thấy chúng hiếm khi tạo ra bước ngoặt bền vững nếu không đi kèm thay đổi chính sách thực chất.
Ở Anh, bức tranh còn phức tạp hơn. Ngân hàng Anh đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, nhưng với mức độ dè dặt và sự chia rẽ nội bộ rõ ràng. Một loạt dữ liệu việc làm, lạm phát và PMI sắp công bố sẽ quyết định liệu thị trường có đẩy mạnh kỳ vọng nới lỏng hơn nữa hay không. Nếu áp lực giá và tiền lương hạ nhiệt, đồng bảng Anh nhiều khả năng tiếp tục chịu sức ép, đặc biệt so với đồng euro, nơi ECB đang giữ lập trường “án binh bất động”.
Trong nhóm tiền tệ hàng hóa, Dollar Úc nổi bật nhờ sự khác biệt chính sách. Ngân hàng Dự trữ Úc vẫn là một trong số ít ngân hàng trung ương lớn còn để ngỏ khả năng tăng lãi suất. Điều này giúp đồng Dollar Úc duy trì xu hướng riêng, với báo cáo việc làm sắp tới đóng vai trò chất xúc tác quan trọng. Một thị trường lao động vững chắc sẽ củng cố kỳ vọng tăng lãi suất; ngược lại, dữ liệu yếu có thể nhanh chóng đảo ngược đà tăng.
Nhìn tổng thể, tuần tới không chỉ là câu chuyện của vài con số kinh tế. Đó là cuộc điều chỉnh kỳ vọng mang tính hệ thống. Khi hai lần cắt giảm lãi suất của Fed đã được thị trường phản ánh quá đầy đủ, bất kỳ dữ liệu nào lệch khỏi giả định “lạm phát hạ nhiệt nhanh” đều có thể kích hoạt những phản ứng mạnh và không đối xứng.
Nội dung đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
