GBP/USD đang giữ quanh 1,3590, nhưng sự ổn định của tỷ giá che giấu một thay đổi đáng chú ý bên dưới: thị trường gần như không còn kỳ vọng Ngân hàng Anh tăng lãi suất trong tháng 9. Khi động lực từ BoE suy yếu, hướng đi ngắn hạn của đồng bảng đang phụ thuộc nhiều hơn vào USD và thông điệp của Fed tại Jackson Hole.
Điểm đáng chú ý vì vậy không phải GBP/USD đang dao động hẹp đến đâu, mà là cán cân kỳ vọng lãi suất giữa Anh và Mỹ đang thay đổi như thế nào.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Giá dầu giảm đang làm thay đổi câu chuyện của BoE
Một trong những yếu tố khiến kỳ vọng tăng lãi suất tại Anh hạ nhiệt là giá dầu Brent giảm.
Anh vẫn đối mặt với áp lực giá khi lạm phát tháng 7 tăng lên 2,9% và được dự kiến còn có thể tăng thêm trước cuối năm. Tuy nhiên, dầu rẻ hơn giúp giảm một phần rủi ro lạm phát từ năng lượng, qua đó làm giảm sức ép buộc BoE phải thắt chặt ngay.
Thị trường lao động suy yếu cũng khiến bài toán trở nên phức tạp hơn. Nếu BoE tăng lãi suất quá mạnh để chống lạm phát, chính sách có thể gây thêm sức ép lên việc làm và tăng trưởng.
Kết quả là thị trường đang đẩy kỳ vọng tăng lãi suất sang xa hơn.
Theo dữ liệu LSEG, mức thắt chặt được định giá chỉ khoảng 24 điểm cơ bản trước tháng 12 và 36 điểm cơ bản trước tháng 2/2027. Riêng cuộc họp tháng 9, thị trường chỉ định giá dưới 4 điểm cơ bản, tương đương khoảng 15% xác suất tăng lãi suất.
Phần lớn các nhà kinh tế cũng dự báo lãi suất chính sách sẽ duy trì ở 3,75% đến cuối năm.
Với đồng bảng, đây không phải tín hiệu tích cực rõ ràng. Một đồng tiền thường được hỗ trợ khi thị trường kỳ vọng lãi suất tương đối cao hơn. Khi kỳ vọng BoE thắt chặt bị đẩy lùi, GBP mất đi một phần lợi thế đó.
Nhưng GBP/USD lúc này lại phụ thuộc nhiều hơn vào USD
Nếu câu chuyện của Anh tương đối yên ắng, biến số lớn hơn lại nằm ở phía bên kia của GBP/USD.
Scotiabank lưu ý rằng dữ liệu kinh tế Anh gần đây không tạo ra nhiều bất ngờ, trong khi tín hiệu từ các quan chức BoE cũng hạn chế. Điều này khiến thị trường thiếu chất xúc tác để xây dựng một câu chuyện mới cho đồng bảng.
Vì vậy, GBP/USD đang ngày càng trở thành một giao dịch dựa trên USD và kỳ vọng Fed.
Tâm điểm là bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole. Nếu Warsh cho thấy Fed vẫn cần duy trì chính sách chặt để kiểm soát lạm phát, lợi suất Mỹ và USD có thể được hỗ trợ. Trong trường hợp đó, GBP/USD sẽ chịu áp lực ngay cả khi không xuất hiện thông tin tiêu cực mới từ kinh tế Anh.
Ngược lại, nếu thông điệp của Warsh không củng cố khả năng tăng lãi suất, USD có thể mất một phần động lực và giúp GBP/USD ổn định hơn.
Thị trường quyền chọn có đang quá bình tĩnh?
Một chi tiết đáng chú ý hơn chính biến động hiện tại của GBP/USD là cách thị trường quyền chọn đang định giá Jackson Hole.
Theo Scotiabank, biến động ngụ ý kỳ hạn một tuần hiện thấp hơn đáng kể so với mức trung bình gần đây. Nói đơn giản, nhà đầu tư đang trả tương đối ít để phòng vệ trước một cú biến động lớn của tỷ giá.
Điều này tạo ra một nghịch lý. Thị trường thừa nhận Jackson Hole có thể ảnh hưởng đáng kể đến kỳ vọng Fed, nhưng mức biến động được định giá lại cho thấy nhà đầu tư chưa chuẩn bị cho một cú sốc quá lớn.
Nếu Warsh không mang lại thông tin mới, cách định giá này có thể hợp lý. Nhưng nếu bài phát biểu khiến thị trường thay đổi mạnh xác suất tăng lãi suất, trạng thái biến động thấp có thể khiến phản ứng của GBP/USD trở nên mạnh hơn do các vị thế phải nhanh chóng điều chỉnh. Sự yên ắng trước sự kiện vì vậy không đồng nghĩa với rủi ro thấp.
Các tổ chức cũng chưa thống nhất về đồng bảng
Sự thiếu rõ ràng này thể hiện trong dự báo của các ngân hàng lớn. Bank of America giữ quan điểm thận trọng trong ngắn hạn, với dự báo GBP/USD về 1,32 trong quý III trước khi phục hồi lên 1,37 vào cuối năm 2026 và 1,45 vào cuối năm 2027. Lập luận chính là USD vẫn được hỗ trợ bởi tăng trưởng Mỹ và kỳ vọng Fed thắt chặt, trong khi chính sách của Anh chưa đủ rõ ràng.
JPMorgan thận trọng hơn, dự báo GBP/USD quanh 1,31 vào tháng 9 và 1,28 vào tháng 12, đồng thời lưu ý tới bất ổn chính trị và tài khóa tại Anh.
Những dự báo này không phải tín hiệu cho hướng đi chắc chắn của GBP/USD. Chúng cho thấy một điều quan trọng hơn: thị trường chưa có sự đồng thuận đủ mạnh để tạo ra xu hướng rõ ràng cho đồng bảng.
Thị trường đang định giá điều gì?
- Ở Anh, khả năng BoE tăng lãi suất trong tháng 9 đã giảm xuống khoảng 15%, khiến động lực hỗ trợ GBP từ chênh lệch lãi suất yếu đi.
- Ở Mỹ, hướng đi của Fed vẫn chưa được xác định rõ, khiến Jackson Hole trở thành chất xúc tác lớn hơn đối với USD.
Trong khi đó, thị trường quyền chọn lại đang định giá mức biến động tương đối thấp. Điều này cho thấy một phần nhà đầu tư đang kỳ vọng Warsh sẽ không tạo ra thay đổi quá lớn về chính sách. Chính kỳ vọng cuối cùng này có thể là điểm dễ bị thử thách nhất.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
- Trước hết là phản ứng của kỳ vọng lãi suất Mỹ sau Jackson Hole. Nếu thị trường tăng định giá Fed thắt chặt, USD có thể trở thành lực kéo chính khiến GBP/USD suy yếu.
- Thứ hai là giá dầu Brent. Nếu dầu tiếp tục giảm, áp lực lạm phát tại Anh có thể dịu thêm và củng cố quan điểm BoE chưa cần tăng lãi suất sớm.
- Thứ ba là định giá chính sách của BoE. Xác suất tăng lãi suất tháng 9 hiện chỉ khoảng 15%; nếu con số này tiếp tục giảm, GBP sẽ thiếu thêm một động lực hỗ trợ.
- Cuối cùng là biến động thực tế sau Jackson Hole so với mức thấp đang được thị trường quyền chọn định giá. Đây có thể là dấu hiệu quan trọng để nhận biết liệu thị trường đã quá tự tin trước sự kiện hay chưa.
GBP/USD quanh 1,3590 chỉ là kết quả của trạng thái cân bằng hiện tại. Điều đáng quan tâm hơn là cán cân kỳ vọng giữa một BoE ngày càng ít bị thúc ép phải tăng lãi suất và một Fed vẫn để ngỏ khả năng thắt chặt sẽ thay đổi ra sao sau Jackson Hole.
CSGVN không cố đoán từng nhịp tỷ giá; điều quan trọng hơn là xác định kỳ vọng nào đang giữ cho trạng thái hiện tại còn hiệu lực và điều gì có thể buộc thị trường phải định giá lại.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
