UBS vừa nâng dự báo giá vàng giữa năm 2026 lên 4.500 USD/ ounce và đẩy kịch bản mở rộng lên 4.900 USD/ ounce, phản ánh sự giao thoa của ba xu hướng: kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách, rủi ro địa chính trị leo thang và áp lực tài khóa ngày càng rõ rệt tại Mỹ. Trong bối cảnh lợi suất thực có thể giảm và đồng Dollar yếu đi, tôi cho rằng lập luận của UBS phù hợp với trạng thái tái định giá lại rủi ro toàn cầu đang diễn ra.
UBS kỳ vọng nhu cầu vàng tiếp tục được dẫn dắt bởi ngân hàng trung ương và nhà đầu tư tổ chức trong năm 2026. Việc Washington phải duy trì chi tiêu công lớn dù thu ngân sách yếu đi khiến câu chuyện nợ công một lần nữa trở thành điểm gây bất ổn. Đây là môi trường mà vai trò phòng vệ của vàng thường được thị trường ưu tiên.
Ngân hàng Thụy Sĩ đã nâng mục tiêu cơ sở lên 4.500 USD/ ounce, từ mức 4.200 USD/ ounce trước đó, đồng thời giữ nguyên kịch bản tiêu cực ở 3.700 USD/ ounce trong trường hợp Fed quay lại lập trường cứng rắn hơn hoặc dòng bán ra từ ngân hàng trung ương tăng lên. Khoảng dự báo rộng phản ánh độ bất định lớn của chính sách tiền tệ Mỹ và các rủi ro địa chính trị khó lường.
Dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy lực mua nền tảng vẫn duy trì. Tính đến quý 3, các ngân hàng trung ương đã mua 634 tấn vàng và được dự báo đạt 900–950 tấn vào năm 2025. Dòng vốn vào ETF đạt 222 tấn, trong khi vàng miếng và vàng xu vượt 300 tấn trong quý thứ tư liên tiếp. Dù nhu cầu trang sức chịu tác động từ suy yếu tiêu dùng, mức giảm không lớn như nhiều lo ngại.
Theo đánh giá của tôi, chuyển động giá gần đây chủ yếu phản ánh hoạt động giảm vị thế trên thị trường tương lai khi đà tăng ngắn hạn suy yếu, hơn là sự thay đổi cấu trúc cung cầu. Báo cáo của UBS khẳng định nhiều yếu tố có thể đưa vàng lên vùng 4.700 USD/ ounce ngay quý I/2026: lợi suất thực giảm, USD yếu hơn, nợ công Mỹ tăng và rủi ro chính trị tiếp diễn trong chu kỳ bầu cử tại nhiều nền kinh tế lớn.
UBS cảnh báo lãi suất thực của Mỹ có thể quay về mức âm nếu Fed bước vào chu kỳ cắt giảm trong khi lạm phát vẫn neo cao. Đây là môi trường thường thúc đẩy dòng tiền chuyển sang vàng. Song song, ETF vàng toàn cầu ghi nhận tháng có dòng vốn vào lớn nhất lịch sử trong tháng 9, đạt 17 tỷ USD, và tổng cộng 26 tỷ USD trong ba tháng gần nhất. Tổng cầu vàng năm nay có thể đạt khoảng 4.850 tấn, mức cao nhất kể từ 2011.
Tôi cũng lưu ý rằng cổ phiếu các doanh nghiệp khai thác vàng có thể phản ứng mạnh hơn kim loại vật chất do độ nhạy với dòng tiền lớn hơn. Trong bối cảnh biến động gia tăng trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu, vàng tiếp tục giữ vai trò tài sản phòng vệ quan trọng trong danh mục toàn cầu.
Giá vàng giao ngay hiện lùi về 4.044 USD/ ounce, sau khi không giữ được ngưỡng 4.100 USD/ ounce trong phiên thứ năm, giảm 0,82% so với ngày trước đó. Đây vẫn là điều chỉnh kỹ thuật trong một cấu trúc nền tảng được hỗ trợ bởi sự mất cân đối tài khóa Mỹ và rủi ro địa chính trị khó giảm trong ngắn hạn.
BestSC – Biên tập và xuất bản nội dung
