Vàng giảm về quanh 4.435 USD/ounce dù rủi ro địa chính trị tại Trung Đông vẫn hiện hữu. Nghịch lý này cho thấy động lực chính của vàng lúc này không còn nằm đơn thuần ở nhu cầu trú ẩn, mà ở cách thị trường đang định giá lại lãi suất Fed sau Jackson Hole.
Thông điệp cứng rắn hơn từ Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã khiến xác suất tăng lãi suất tháng 9 tăng mạnh. Trong khi đó, giá năng lượng cao lại làm xuất hiện một rủi ro khác: lạm phát có thể khó giảm nhanh như kỳ vọng. Sự kết hợp giữa lãi suất, lợi suất và USD đang tạm thời lấn át yếu tố hỗ trợ từ địa chính trị.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Jackson Hole đã thay đổi kỳ vọng lãi suất
Áp lực lên vàng xuất hiện sau khi Warsh nhấn mạnh ổn định giá cả vẫn là mục tiêu cốt lõi của Fed và những cải thiện gần đây của lạm phát chưa đủ để các nhà hoạch định chính sách yên tâm.
Thị trường phản ứng bằng cách nâng xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 lên khoảng 65,4%, từ mức 39,9% trước phát biểu.
Đây là thay đổi quan trọng đối với vàng vì vàng không tạo ra dòng tiền hay lãi suất. Khi nhà đầu tư tin rằng Fed có thể tăng lãi suất hoặc duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn, lợi suất của các tài sản bằng USD trở nên hấp dẫn hơn tương đối. Chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng vì thế tăng lên.
Nói cách khác, mức giá 4.435 USD hiện tại chỉ là kết quả. Sự thay đổi trong kỳ vọng về Fed mới là nguyên nhân quan trọng phía sau nhịp điều chỉnh.
Địa chính trị đang tạo ra một nghịch lý với vàng
Thông thường, căng thẳng Mỹ–Iran và bất ổn tại Trung Đông sẽ hỗ trợ vàng thông qua nhu cầu trú ẩn.
Nhưng lần này, tác động không hoàn toàn một chiều. Nếu xung đột khiến dầu tăng, chi phí nhiên liệu, vận tải và sản xuất có thể tăng theo. Điều đó làm thị trường lo ngại quá trình giảm lạm phát của Mỹ sẽ chậm lại, khiến Fed khó chuyển sang chính sách mềm hơn.
Chuỗi tác động khi đó trở thành: địa chính trị → dầu tăng → rủi ro lạm phát cao hơn → Fed phải duy trì chính sách chặt → lợi suất và USD được hỗ trợ → vàng chịu áp lực.
Vì vậy, cùng một sự kiện địa chính trị có thể vừa tạo nhu cầu trú ẩn cho vàng, vừa gián tiếp tạo ra lực cản thông qua lãi suất. Đây chính là mâu thuẫn lớn nhất của thị trường vàng hiện nay.
Dầu có thể trở thành biến số lạm phát quan trọng
Rủi ro lớn hơn nằm ở việc giá năng lượng có duy trì ở mức cao đủ lâu để ảnh hưởng đến xu hướng lạm phát hay không.
Nếu dầu chỉ tăng trong thời gian ngắn, Fed có thể không cần thay đổi đáng kể đánh giá về áp lực giá. Nhưng nếu dầu duy trì sức mạnh và kéo chi phí nhiên liệu, vận chuyển lên cao, thị trường có thể bắt đầu định giá một quá trình giảm lạm phát chậm hơn.
Trong trường hợp đó, Fed thậm chí không nhất thiết phải tăng lãi suất ngay để gây sức ép lên vàng. Chỉ cần kỳ vọng “higher for longer”, tức lãi suất phải duy trì cao lâu hơn, cũng đủ để giữ lợi suất và USD ở mức cao.
Ngược lại, nếu giá dầu hạ nhiệt và dữ liệu lạm phát tiếp tục cải thiện, một phần kỳ vọng thắt chặt vừa hình thành sau Jackson Hole có thể bị rút lại.
USD đang trở lại thành lực cản
Thông điệp diều hâu của Fed cũng giúp USD lấy lại hỗ trợ.
Với vàng được định giá bằng USD, đồng bạc xanh mạnh lên thường tạo thêm sức ép vì vàng trở nên đắt hơn đối với người mua sử dụng các đồng tiền khác.
Do đó, để đánh giá nhịp giảm hiện tại của vàng có phát triển thành một xu hướng lớn hơn hay không, chỉ nhìn vào căng thẳng Trung Đông là chưa đủ.
Điều cần quan sát đồng thời là DXY và lợi suất Treasury. Nếu USD và lợi suất tiếp tục tăng cùng với xác suất Fed nâng lãi suất, áp lực ngắn hạn đối với vàng vẫn còn cơ sở. Nếu hai biến số này đảo chiều dù rủi ro địa chính trị không tăng thêm, cán cân có thể bắt đầu chuyển trở lại theo hướng thuận lợi hơn cho kim loại quý.
NFP sẽ kiểm tra lại câu chuyện của Fed
Sau Jackson Hole, bài kiểm tra tiếp theo nằm ở thị trường lao động Mỹ, đặc biệt là báo cáo NFP tháng 8 trong tuần này.
Nếu dữ liệu việc làm cho thấy nền kinh tế vẫn đủ khỏe, thị trường sẽ có thêm lý do để tin rằng Fed có dư địa ưu tiên chống lạm phát mà không phải quá lo ngại về tăng trưởng. Khi đó, kỳ vọng tăng lãi suất vừa được nâng lên có thể tiếp tục được duy trì.
Ngược lại, nếu việc làm suy yếu rõ rệt và tỷ lệ thất nghiệp tăng, bài toán của Fed sẽ phức tạp hơn. Thị trường khi đó có thể giảm bớt kỳ vọng thắt chặt, kéo lợi suất và USD xuống và qua đó giảm áp lực đối với vàng.
Vì vậy, NFP lần này không đơn thuần là một báo cáo việc làm. Nó là phép thử đối với chính câu chuyện mà thị trường vừa xây dựng sau Jackson Hole.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
- Trọng tâm đầu tiên là xác suất Fed tăng lãi suất tháng 9. Mức 65,4% hiện phản ánh một sự thay đổi lớn về kỳ vọng; vàng sẽ nhạy cảm với việc xác suất này tiếp tục tăng hay bắt đầu giảm.
- Tiếp theo là DXY và lợi suất Treasury, bởi đây là hai kênh truyền dẫn trực tiếp nhất từ chính sách Fed sang vàng.
- Thứ ba là NFP và các dữ liệu lao động Mỹ. Chúng sẽ cho biết nền kinh tế có đủ khỏe để Fed tiếp tục ưu tiên chống lạm phát hay không.
- Cuối cùng là giá dầu và Trung Đông. Điều quan trọng không chỉ là mức độ căng thẳng địa chính trị, mà còn là liệu nó có đủ sức giữ giá năng lượng cao và thay đổi kỳ vọng lạm phát hay không.
- Vàng đang đứng giữa hai lực đối nghịch là nhu cầu phòng vệ từ địa chính trị và áp lực từ một Fed cứng rắn hơn. Hiện tại, vế thứ hai đang chi phối giá.
CSGVN không cố đoán đáy của nhịp điều chỉnh; điều quan trọng hơn là theo dõi khi nào kỳ vọng Fed, lợi suất và USD bắt đầu thay đổi. Đó mới là những điều kiện quyết định liệu áp lực hiện tại lên vàng còn hiệu lực hay không.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
