Cú rơi của vàng trong phiên đầu tháng 4 không phải là một tai nạn. Nó là kết quả của một chuỗi phản ứng dây chuyền, bắt đầu từ phát biểu của Donald Trump và kết thúc ở việc thị trường buộc phải định giá lại toàn bộ kỳ vọng về lãi suất.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Tôi nhìn nhận diễn biến này theo một logic khá rõ: xung đột leo thang không còn là câu chuyện “trú ẩn”, mà đã chuyển thành câu chuyện “lạm phát và chi phí vốn”. Khi Trump phát tín hiệu tiếp tục gây áp lực quân sự với Iran mà không đưa ra lộ trình hạ nhiệt, thị trường ngay lập tức phản ứng ở nơi nhạy cảm nhất là năng lượng. Giá dầu bật mạnh lên trên vùng 109 USD/ thùng, kéo theo kỳ vọng lạm phát quay trở lại. Và khi lạm phát quay lại, kỳ vọng cắt giảm lãi suất gần như bị xóa sổ.
Đó là điểm mấu chốt khiến vàng giảm.
Trong lý thuyết, vàng là hàng rào chống lạm phát. Nhưng trong thực tế thị trường, vàng chỉ thực sự hấp dẫn khi chi phí cơ hội thấp. Khi lãi suất duy trì ở mức cao, một tài sản không sinh lợi như vàng trở nên kém cạnh tranh. Nói cách khác, vàng không thua vì mất vai trò trú ẩn, mà thua vì môi trường lãi suất không còn ủng hộ nó.
Diễn biến giá phản ánh rất rõ điều này. Vàng có lúc chạm vùng đỉnh 2 tuần quanh 4.800USD/ ounce, trước khi đảo chiều mạnh và đóng cửa quanh 4.676USD/ ounce, giảm 1,7%. Biên độ dao động lớn trong cùng một phiên cho thấy đây không phải là xu hướng ổn định, mà là một cú “xả vị thế” mang tính kỹ thuật lẫn tâm lý. Thậm chí, áp lực thanh khoản còn buộc một bộ phận nhà đầu tư phải bán vàng để nắm giữ tiền mặt, trong bối cảnh thị trường tài chính đồng loạt chịu sức ép.
Song song với đó, đồng Dollar Mỹ trở thành “kẻ hưởng lợi thầm lặng”. Khi chỉ số USD quay lại vùng 100, vàng lập tức chịu thêm một tầng áp lực. Vì được định giá bằng Dollar, vàng trở nên đắt đỏ hơn với phần còn lại của thế giới, kéo nhu cầu quốc tế suy yếu. Điều đáng chú ý là dòng tiền trú ẩn lần này không chảy mạnh vào vàng như thường lệ, mà lại ưu tiên tài sản định danh bằng Dollar nơi vừa có thanh khoản, vừa có lợi suất.
Thị trường trái phiếu củng cố thêm bức tranh này. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã bị điều chỉnh mạnh, từ mức kỳ vọng tương đối rõ ràng trước đó xuống gần như không đáng kể. Điều này tạo ra một môi trường mà ở đó, vàng phải đối mặt với áp lực kép: lãi suất cao và đồng Dollar mạnh.
Trong khi đó, yếu tố địa chính trị vốn được kỳ vọng sẽ hỗ trợ vàng lại đang vận hành theo hướng ngược lại. Điểm nghẽn nằm ở Eo biển Hormuz, nơi chiếm khoảng 20% lưu lượng dầu toàn cầu. Bất kỳ gián đoạn nào tại đây đều nhanh chóng chuyển hóa thành áp lực giá năng lượng, rồi lan sang lạm phát. Khi xung đột kéo dài và có dấu hiệu trở thành “chiến tranh tiêu hao”, thị trường không còn nhìn nó như một cú sốc ngắn hạn, mà như một nguồn gây lạm phát dai dẳng, và đó lại là tin xấu cho vàng trong bối cảnh hiện tại.
Ở cấp độ vĩ mô, các tín hiệu kinh tế Mỹ vẫn đủ vững để củng cố lập luận “lãi suất cao lâu hơn”. Dữ liệu lao động ổn định, trong khi chi phí năng lượng tăng, tạo ra một thế khó cho chính sách tiền tệ: nới lỏng quá sớm có thể làm lạm phát quay lại. Chính sự giằng co này tạo thành một “lưới áp lực” bao trùm lên vàng.
Một chi tiết đáng chú ý khác là hành động của các ngân hàng trung ương. Việc một số quốc gia như Thổ Nhĩ Kỳ giảm mạnh dự trữ vàng để ổn định thanh khoản nội tệ cho thấy vàng, trong một số thời điểm, không còn là tài sản phòng thủ mà trở thành công cụ để xử lý khủng hoảng. Điều này vô hình trung làm tăng nguồn cung trên thị trường và tạo thêm áp lực giảm giá trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, bức tranh không hoàn toàn một chiều. Nhu cầu vật chất tại châu Á bắt đầu phản ứng khi giá giảm. Ở những thị trường nhạy cảm với giá như Ấn Độ, dòng tiền mua vào đã quay trở lại, trong khi các nhà đầu tư Trung Quốc có xu hướng chờ đợi mức giá thấp hơn. Điều này cho thấy lực cầu dài hạn chưa biến mất, chỉ đang tạm thời đứng ngoài.
Tôi cho rằng thị trường vàng hiện đang mắc kẹt trong một nghịch lý quen thuộc:
- Xung đột địa chính trị đáng lẽ hỗ trợ vàng
- Nhưng chính xung đột đó lại đẩy lạm phát và lãi suất lên cao, qua đó gây áp lực ngược lại
Trong ngắn hạn, vế thứ 2 đang chiếm ưu thế.
Nhìn về phía trước, biến số quan trọng nhất không nằm ở bản thân vàng, mà nằm ở kỳ vọng chính sách. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ dù rơi vào kỳ nghỉ Thứ Sáu Tuần Thánh vẫn sẽ là dữ kiện then chốt để thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về lãi suất. Đồng thời, mọi diễn biến tại Trung Đông trong cuối tuần đều có thể trở thành chất xúc tác cho phiên mở cửa tiếp theo.
Với tôi, đây không phải là thời điểm để đặt cược một chiều. Vàng chưa mất vai trò chiến lược trong dài hạn, nhưng đang ở sai chu kỳ trong ngắn hạn. Khi đồng Dollar còn mạnh và lãi suất còn cao, việc mua đuổi là rủi ro. Nhưng nếu thị trường bắt đầu tái định giá theo hướng nới lỏng, hoặc căng thẳng địa chính trị chuyển sang một cú sốc thực sự về nguồn cung, câu chuyện của vàng có thể đảo chiều rất nhanh.
Trong một năm mà biến động trở thành trạng thái bình thường, điều quan trọng không phải là dự đoán đúng, mà là giữ được vị thế đủ linh hoạt để không bị cuốn theo từng nhịp nhiễu của thị trường.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
