Điểm đáng chú ý của vàng lúc này không phải là cú giảm gần 60 USD trong phiên Mỹ, mà là việc giá nhanh chóng phục hồi khoảng 40 USD trong phiên châu Á sáng nay. Điều đó cho thấy thị trường chưa từ bỏ câu chuyện tăng giá dài hơn, nhưng đang buộc phải điều chỉnh lại kỳ vọng sau khi dữ liệu lạm phát Mỹ nóng hơn dự kiến và lợi suất trái phiếu quay lên.
Nói cách khác, vàng đang đứng giữa hai lực kéo: một bên là lãi suất, USD và lợi suất thực; bên còn lại là nhu cầu phòng vệ trước rủi ro tài khóa và địa chính trị. Trong ngắn hạn, lực thứ nhất đang chi phối rõ hơn.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Cú giảm hôm qua đến từ việc thị trường định giá lại Fed
Giá vàng giao ngay đã giảm xuống dưới 4.600 USD/ounce trong phiên Mỹ, chạm 4.582,92 USD trước khi đóng cửa tại 4.594,68 USD, mất 1,36% trong ngày. Bạc cũng giảm 0,80%, xuống 68,103 USD/ounce.
Nguyên nhân chính đến từ PCE tháng 7.
Chỉ số PCE tăng 0,2% so với tháng trước và 3,7% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo 3,6%. PCE lõi cũng tăng 0,2% theo tháng và 3,3% theo năm. Cùng lúc, đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền tăng 1,1% lên 339,3 tỷ USD, trong khi GDP quý II được giữ ở mức tăng trưởng 1,5%.
Bộ dữ liệu này không cho thấy kinh tế Mỹ suy yếu đủ nhanh để Fed phải vội vàng nới lỏng. Ngược lại, nó củng cố một lập luận khó chịu với vàng: lạm phát vẫn cao, nhưng tăng trưởng chưa đủ yếu để buộc Fed phải mềm đi.
Khi đó, thị trường phản ứng đúng theo cơ chế quen thuộc. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn hai năm tăng lên trên 4,22%, kỳ hạn 10 năm lên trên 4,66%, đồng USD mạnh hơn và chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng theo.
Đó là lý do vàng bị bán chốt lời mạnh sau giai đoạn tăng trước đó.
Vì sao vàng lại phục hồi trong phiên châu Á?
Sáng nay, vàng giao ngay đã trở lại quanh 4.634 USD/ounce, phục hồi khoảng 40 USD từ vùng đóng cửa hôm qua.
Điều này cho thấy cú giảm chưa tạo ra một sự thay đổi hoàn toàn về câu chuyện. Một phần thị trường có thể đang xem nhịp bán tháo hôm qua là phản ứng ngắn hạn với dữ liệu PCE và điều chỉnh vị thế trước hai sự kiện lớn hơn: báo cáo của Nvidia và Jackson Hole.
Điểm quan trọng ở đây là giá vàng hiện rất nhạy với kỳ vọng Fed, nhưng chưa chỉ giao dịch theo Fed.
Nếu thị trường tin rằng lạm phát cao sẽ kéo dài nhưng đồng thời lo ngại về nợ công, tài khóa và rủi ro địa chính trị, vàng vẫn có cơ sở để được mua lại ở các nhịp điều chỉnh.
Vì vậy, phản ứng hiện tại có thể được hiểu là một trạng thái tái cân bằng hơn là đảo chiều rõ ràng.
Thị trường đang định giá điều gì?
Sau dữ liệu PCE, xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 đã tăng lên trên 50%. Điều đó cho thấy thị trường đang bớt tin vào kịch bản Fed mềm đi nhanh chóng.
Với vàng, đây là rủi ro trực tiếp. Lãi suất kỳ vọng cao hơn thường kéo lợi suất thực tăng. Khi lợi suất thực tăng, vàng mất một phần sức hấp dẫn vì không tạo ra dòng tiền. Nếu USD cùng mạnh lên, áp lực còn lớn hơn vì vàng trở nên đắt hơn đối với người mua ngoài Mỹ.
Điểm đáng chú ý là vàng không giữ được vùng 4.630–4.650 USD trong phiên Mỹ. Điều này cho thấy khu vực này đang là vùng mà thị trường phản ứng mạnh với bất ngờ lạm phát.
Nhưng cũng chưa thể kết luận rằng xu hướng tăng đã bị phá vỡ, bởi giá đã nhanh chóng quay trở lại vùng 4.630 trong phiên châu Á.
Trung Đông đang hỗ trợ, nhưng chưa còn là động lực chính
Eo biển Hormuz vẫn là biến số địa chính trị quan trọng, nhưng tác động hiện tại đã giảm so với trước.
Iran và Oman đang thảo luận một thỏa thuận tạm thời nhằm khôi phục hoạt động vận tải qua eo biển. Kỳ vọng đó đã khiến giá dầu giảm ba phiên liên tiếp, với WTI quanh 82,23 USD/thùng và Brent quanh 87,84 USD/thùng.
Đối với vàng, tác động là hai chiều:
- Giá dầu giảm giúp hạ áp lực lạm phát, qua đó giảm nhu cầu Fed phải tiếp tục thắt chặt. Đây là yếu tố hỗ trợ vàng về trung hạn.
- Nhưng đồng thời, giá dầu hạ và kỳ vọng Hormuz mở lại cũng làm giảm nhu cầu trú ẩn gắn với rủi ro nguồn cung năng lượng. Vì vậy, yếu tố địa chính trị hiện chủ yếu đóng vai trò tạo “sàn tâm lý”, chứ chưa đủ để lấn át hoàn toàn câu chuyện lãi suất.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
Có 4 biến số quan trọng nhất:
- Thứ nhất là lợi suất trái phiếu Mỹ, đặc biệt kỳ hạn 10 năm. Nếu lợi suất tiếp tục giữ vùng cao, vàng sẽ khó có một nhịp phục hồi sạch.
- Thứ hai là DXY, bởi USD đang là lực cản trực tiếp với vàng ở thời điểm hiện tại.
- Thứ ba là thông điệp từ Jackson Hole. Thị trường sẽ muốn biết Fed nhìn PCE nóng hơn dự kiến như một tín hiệu tạm thời hay một lý do để duy trì chính sách chặt lâu hơn.
- Cuối cùng là giá dầu và Hormuz. Nếu đàm phán giúp giảm rủi ro vận tải, áp lực lạm phát có thể hạ; nếu ngược lại, câu chuyện vàng sẽ phức tạp hơn nhiều.
Điểm cốt lõi lúc này là vàng chưa phản ứng theo một câu chuyện đơn giản. PCE đang kéo kỳ vọng lãi suất lên, nhưng dòng tiền vẫn chưa từ bỏ vai trò phòng vệ của vàng.
Vì vậy, thay vì hỏi liệu cú giảm hôm qua đã kết thúc hay chưa, câu hỏi đáng theo dõi hơn là sau Jackson Hole, thị trường sẽ tiếp tục định giá Fed cứng rắn hay bắt đầu quay lại câu chuyện lạm phát hạ nhiệt và lợi suất thấp hơn?
CSGVN không cố đoán từng nhịp giá; điều quan trọng hơn là xác định những điều kiện đang giữ cho kịch bản hiện tại còn hiệu lực.
Bài viết đến đây là hết chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
