Vàng mất hơn 140USD/ounce dù căng thẳng tại Trung Đông tiếp tục leo thang. Nghịch lý nằm ở chỗ chính cú sốc địa chính trị đang hỗ trợ giá dầu, làm tăng lo ngại lạm phát và khiến thị trường nâng mạnh khả năng Fed tăng lãi suất là một chuỗi tác động đang tạm thời lấn át nhu cầu trú ẩn của vàng.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Vàng đang chịu áp lực từ thị trường trái phiếu
Một trong những lực cản lớn nhất đối với vàng hiện nay đến từ lợi suất Treasury.
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm dao động quanh 5,28%, trong khi lợi suất 10 năm có lúc vượt 4,75%, mức cao nhất kể từ tháng 1/2025. Áp lực lợi suất dài hạn cũng không chỉ xuất hiện tại Mỹ mà lan sang Đức, Anh và Australia.
Đối với vàng, cơ chế khá trực tiếp. Khi lợi suất trái phiếu tăng, nhà đầu tư có thêm lựa chọn tạo thu nhập thay vì nắm giữ một tài sản không trả lãi như vàng. Nếu USD đồng thời được hỗ trợ bởi kỳ vọng Fed thắt chặt, áp lực càng rõ hơn.
Vì vậy, nhịp giảm của vàng hiện tại không nhất thiết phản ánh nhu cầu phòng vệ biến mất. Thị trường đang định giá lại chi phí nắm giữ vàng trong một môi trường lãi suất có thể cao hơn dự kiến.
Trung Đông đang tạo ra tác động ngược với vàng
Thông thường, căng thẳng địa chính trị sẽ hỗ trợ kim loại quý. Nhưng lần này, kênh truyền dẫn qua năng lượng đang làm câu chuyện phức tạp hơn.
Dầu Brent đã vượt 92 USD/thùng sau các vụ tấn công liên quan đến eo biển Hormuz và căng thẳng Mỹ–Iran. Giá năng lượng tăng khiến thị trường lo ngại lạm phát có thể dai dẳng hơn.
Chuỗi tác động khi đó trở thành: địa chính trị → dầu tăng → kỳ vọng lạm phát tăng → Fed có thể phải thắt chặt hơn → lợi suất tăng → vàng chịu áp lực.
Đây là lý do vàng có thể giảm ngay cả khi rủi ro địa chính trị đang gia tăng. Nhu cầu trú ẩn vẫn tồn tại, nhưng trong ngắn hạn thị trường đang dành trọng số lớn hơn cho câu chuyện lãi suất.
Xác suất Fed tăng lãi suất đã tiến sát 70%
Sau thông điệp cứng rắn của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole, xác suất thị trường định giá cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản trong tháng 9 đã tăng từ khoảng một phần ba lên gần 70%.
Thống đốc Fed Michael Barr cũng cho rằng ngân hàng trung ương cần sẵn sàng tăng lãi suất nếu lạm phát không giảm.
Điều này tạo ra một thay đổi đáng kể đối với vàng. Thị trường trước đây còn tranh luận liệu Fed có cần tiếp tục thắt chặt hay không; hiện khả năng tăng lãi suất đã trở thành một phần quan trọng của kịch bản cơ sở.
Nhưng tranh luận tiếp theo cũng bắt đầu xuất hiện: nếu lạm phát hiện nay chủ yếu đến từ cú sốc nguồn cung, tăng lãi suất liệu có giải quyết đúng vấn đề?
Fed có thể đối mặt với bài toán khó hơn
Phil Streible của Blue Line Futures cho rằng áp lực giá hiện nay khác với một chu kỳ lạm phát do cầu quá nóng.
Thuế quan đối với hàng hóa Canada, dầu tăng vì xung đột Iran và giá lúa mì lên cao sau gián đoạn nguồn cung từ Nga đều có điểm chung: chúng tác động trực tiếp vào phía cung.
Lãi suất cao hơn có thể làm giảm tiêu dùng và đầu tư, nhưng không trực tiếp tạo thêm dầu, lúa mì hay giải quyết gián đoạn thương mại. Vì vậy, Streible cho rằng nếu Fed tăng lãi suất để phản ứng với những cú sốc nguồn cung mang tính tạm thời, ngân hàng trung ương có nguy cơ làm tăng trưởng suy yếu mà chưa chắc xử lý được nguồn gốc của lạm phát.
Đây là quan điểm của một chiến lược gia, chưa phải kết luận rằng Fed đang mắc sai lầm. Nhưng nó chỉ ra một rủi ro đáng chú ý: Fed có thể phải thắt chặt đúng lúc nền kinh tế bắt đầu mất động lượng.
Chênh lệch lợi suất 2 năm và 10 năm đã thu hẹp còn khoảng 39 điểm cơ bản, cho thấy đường cong lợi suất đang phẳng hơn. Streible xem đây là một tín hiệu cần thận trọng nếu Fed tiếp tục nâng lãi suất.
Vì sao câu chuyện này có thể quay lại hỗ trợ vàng?
Nếu Fed tăng lãi suất trong khi tăng trưởng vẫn khỏe, USD và lợi suất có thể tiếp tục tạo sức ép lên vàng.
Nhưng một kịch bản khác sẽ xuất hiện nếu tăng trưởng giảm trong khi lạm phát vẫn cao.
Đó là môi trường gần với stagflation, hay lạm phát đình trệ. Khi đó, Fed đứng trước lựa chọn khó khăn: tiếp tục chống lạm phát sẽ gây thêm áp lực lên tăng trưởng, nhưng nới lỏng quá sớm lại có nguy cơ khiến áp lực giá kéo dài.
Theo lập luận của Streible, môi trường như vậy có thể thuận lợi hơn cho vàng so với một kịch bản kinh tế tăng trưởng tốt và lãi suất tiếp tục tăng.
Do đó, đợt giảm hiện nay chưa đủ để kết luận câu chuyện dài hạn của vàng đã đảo chiều. Sau khi vàng tăng khoảng 600 USD và riêng tháng 8 tăng khoảng 10%, một phần biến động hiện tại cũng có thể phản ánh quá trình điều chỉnh vị thế sau nhịp phục hồi mạnh.
Dữ liệu việc làm sẽ kiểm tra lại kỳ vọng Fed
Các dữ liệu mới nhất vẫn chưa cho thấy kinh tế Mỹ suy yếu rõ ràng. Số việc làm trống JOLTS tháng 7 tăng lên 7,27 triệu từ mức điều chỉnh 7,18 triệu, trong khi số người bị sa thải giảm xuống thấp nhất kể từ tháng 1. ISM sản xuất tháng 8 ở 54,6, đánh dấu tháng thứ tám liên tiếp trong vùng mở rộng.
Bước tiếp theo là báo cáo việc làm tháng 8. Thị trường đang chờ khoảng 55.000 việc làm mới, sau mức giảm 23.000 của tháng 7. Sau đó là CPI ngày 11/9 và cuộc họp Fed ngày 15–16/9.
Đây mới là chuỗi dữ liệu quyết định liệu xác suất tăng lãi suất gần 70% hiện tại có được duy trì hay không.
Nếu việc làm và lạm phát tiếp tục đủ mạnh, lợi suất có thể duy trì áp lực và câu chuyện bất lợi ngắn hạn đối với vàng vẫn còn cơ sở.
Ngược lại, nếu thị trường lao động suy yếu trong khi lạm phát vẫn dai dẳng, câu chuyện sẽ chuyển từ “Fed phải tăng lãi suất” sang “Fed có đang thắt chặt vào thời điểm tăng trưởng bắt đầu gặp vấn đề?”. Khi đó, phản ứng của vàng có thể rất khác.
Giá vàng giảm hơn 140 USD là kết quả; sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất mới là nguyên nhân. Với CSGVN, điều quan trọng lúc này không phải đoán đáy của vàng, mà theo dõi lợi suất, dữ liệu việc làm và lạm phát để xác định liệu câu chuyện Fed thắt chặt đang được củng cố hay bắt đầu tự tạo ra giới hạn cho chính nó.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
Mô tả: CSGVN.COM không phải một tổ chức đầu tư hoặc kêu gọi, tư vấn đầu tư tài chính hay môi giới chứng khoán. Giao dịch tài chính có mức độ rủi ro cao đối với vốn của bạn và bạn chỉ nên giao dịch với số tiền mà bạn có thể mất. Giao dịch tài chính có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư, vì vậy hãy đảm bảo rằng bạn hiểu đầy đủ các rủi ro liên quan và tìm kiếm lời khuyên độc lập nếu cần.
Tất cả các tài liệu trên trang CSGVN.COM của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích tổng hợp tài liệu/cung cấp thông tin khách quan, và không bao gồm cũng không được coi là bao gồm các tư vấn tài chính, đầu tư, giao dịch, khuyến nghị giao dịch, một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính.
CSGVN.COM duy trì hoạt động dựa trên chi phí quảng cáo của các "nhãn hàng"; những quảng cáo được yêu cầu đều được kiểm duyệt để chắc chắn rằng không độc hại với người dùng. Tuy nhiên người dùng cũng nên tìm hiểu và cân nhắc kỹ lưỡng trước khi sử dụng bất kỳ dịch vụ nào tại bất kỳ nơi đâu trên Thế giới.
Nếu có bất kỳ nội dung khách quan hoặc hoạt động vi phạm hiến pháp, pháp luật Việt Nam thì CSGVN.COM sẽ đóng cửa website ngay lập tức khi có yêu cầu của Nhà nước.
