Tóm tắt: Rủi ro nguồn cung từ Ả Rập Xê Út, Biển Đỏ và Libya vẫn tạo “mức sàn” cho giá dầu. Tuy nhiên, sau nhịp tăng mạnh, một phần đáng kể rủi ro địa chính trị có thể đã được phản ánh vào giá.
Điểm đáng chú ý lúc này là Fed hay một cú sốc nguồn cung mới sẽ là chất xúc tác phá vỡ thế giằng co?
Xem phân tích chi tiết để biết những biến số có thể quyết định bước đi tiếp theo của dầu WTI.
WTI đang đứng quanh 105 USD/thùng sau một nhịp tăng mạnh, nhưng động lực đưa dầu lên vùng giá này không đến từ nhu cầu cải thiện rõ rệt. Thị trường đang trả thêm một khoản “phí bảo hiểm rủi ro” cho những gián đoạn nguồn cung tại Trung Đông và Bắc Phi. Câu hỏi lúc này là liệu rủi ro đó có tiếp tục mở rộng, hay phần lớn đã được phản ánh vào giá.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Nguồn cung đang tạo “mức sàn” cho dầu
Yếu tố hỗ trợ quan trọng nhất vẫn nằm ở Ả Rập Xê Út. Đường ống Đông-Tây, tuyến vận chuyển dầu từ các mỏ phía đông tới cảng Yanbu trên Biển Đỏ, đã phải ngừng hoạt động sau một cuộc tấn công bằng máy bay không người lái.
Đây không đơn thuần là một đường ống vận chuyển. Trong bối cảnh eo biển Hormuz đối mặt với rủi ro an ninh, tuyến Đông-Tây đóng vai trò như một lối xuất khẩu thay thế cho dầu của Ả Rập Xê Út. Việc tuyến này gián đoạn vì vậy làm giảm khả năng linh hoạt của chuỗi cung ứng đúng thời điểm thị trường cần nó nhất.
Đáng chú ý hơn, Ả Rập Xê Út được cho là đã hủy hoặc trì hoãn một số lô dầu giao cho khách hàng châu Âu trong tháng 9. Nếu diễn biến này kéo dài, câu chuyện sẽ chuyển từ “nguy cơ gián đoạn” sang “nguồn cung thực tế bị ảnh hưởng”. Đây là khác biệt quan trọng đối với cách thị trường định giá dầu.
Rủi ro cũng không chỉ tập trung tại một khu vực. Hoạt động vận tải qua Biển Đỏ và eo biển Bab el-Mandeb tiếp tục đối mặt với chi phí bảo hiểm, an ninh và chuyển hướng cao hơn. Tại Libya, hai mỏ dầu cùng một trạm bơm đã tạm ngừng hoạt động, trong khi các cuộc tấn công vào hạ tầng năng lượng Nga và Ukraine tiếp tục tạo thêm bất định cho thị trường dầu và sản phẩm lọc dầu.
Vì sao dầu chưa tiếp tục tăng mạnh?
WTI đã lấy lại mốc 100 USD và tiến lên quanh 105 USD, nghĩa là một phần đáng kể rủi ro nguồn cung đã được thị trường định giá.
Điều này giải thích nghịch lý hiện tại là tin tức cơ bản vẫn hỗ trợ dầu, nhưng giá không còn phản ứng mạnh như giai đoạn đầu. Muốn hình thành một nhịp tăng mới, thị trường có thể cần bằng chứng rõ ràng hơn về việc nguồn cung thực tế tiếp tục suy giảm hoặc xuất hiện thêm gián đoạn trên các tuyến vận chuyển quan trọng.
Nói cách khác, thị trường đang chuyển từ giao dịch theo kỳ vọng rủi ro sang chờ xem rủi ro đó có thực sự chuyển thành thiếu hụt nguồn cung hay không.
Đây cũng là lý do WTI đang dao động mạnh quanh 105 USD thay vì tiếp tục tăng một chiều.
Fed trở thành biến số thứ hai của dầu
Ở phía đối diện là chính sách tiền tệ Mỹ. Trước quyết định của Fed, các quỹ có thêm lý do để hạn chế vị thế lớn theo một hướng, đặc biệt sau khi dầu đã tăng nhanh.
- Mối liên hệ ở đây khá trực tiếp. Giá dầu duy trì trên 100 USD trong thời gian dài có thể làm tăng chi phí năng lượng, vận tải và sản xuất, qua đó khiến áp lực lạm phát dai dẳng hơn. Nếu Fed phản ứng bằng một thông điệp cứng rắn hơn, lợi suất trái phiếu và USD có thể được hỗ trợ. Đồng USD mạnh thường tạo sức ép lên các hàng hóa được định giá bằng USD, bao gồm dầu.
- Ngược lại, nếu Fed không phát tín hiệu thắt chặt hơn đáng kể so với những gì thị trường đã định giá, áp lực từ phía USD có thể giảm. Khi đó, câu chuyện nguồn cung có thể trở lại vị trí trung tâm trong định giá dầu.
Vì vậy, quyết định lãi suất chưa chắc quan trọng bằng thông điệp Fed đưa ra về bước đi tiếp theo.
Thị trường đang định giá điều gì?
Ở thời điểm hiện tại, WTI đang bị kéo bởi hai lực.
- Một bên là rủi ro nguồn cung từ Ả Rập Xê Út, Trung Đông, Libya và các cơ sở năng lượng khác, tạo ra mức phí bảo hiểm địa chính trị tương đối lớn.
- Bên còn lại là mức giá đã cao cùng bất định trước Fed, khiến dòng tiền thận trọng hơn với việc tiếp tục đẩy dầu lên.
Điều đó cũng có nghĩa vùng 105 USD không nên được nhìn đơn thuần như một mức giá. Nó phản ánh kỳ vọng rằng nguồn cung vẫn căng thẳng nhưng chưa xuất hiện thêm một cú sốc đủ lớn để buộc thị trường định giá lại mạnh hơn.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
Trước hết là tiến độ khôi phục đường ống Đông-Tây của Ả Rập Xê Út. Nếu hoạt động trở lại nhanh và các lô hàng được bình thường hóa, một phần phí bảo hiểm nguồn cung có thể giảm.
Thứ hai là an ninh tại Hormuz, Biển Đỏ và Bab el-Mandeb. Những gián đoạn mới tại các tuyến vận tải này có thể khiến vấn đề không còn nằm ở một cơ sở riêng lẻ mà trở thành rủi ro đối với toàn bộ mạng lưới xuất khẩu năng lượng khu vực.
Cuối cùng là Fed. Một thông điệp cứng rắn hơn kỳ vọng có thể hỗ trợ USD và gây sức ép lên hàng hóa; ngược lại, nếu Fed không mở rộng kỳ vọng thắt chặt, thị trường dầu sẽ có nhiều không gian hơn để quay lại giao dịch theo câu chuyện nguồn cung.
Giá dầu hiện tại là kết quả; điều cần theo dõi là kỳ vọng về mức thiếu hụt nguồn cung và lộ trình chính sách của Fed đang thay đổi ra sao. CSGVN không cố đoán từng nhịp giá, mà tập trung vào những điều kiện đang giữ cho kịch bản hiện tại còn hiệu lực.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
