Brent mất gần 6% trong tuần không phải vì nguồn cung dầu toàn cầu đột nhiên dư thừa. Điều thay đổi nhanh hơn nằm ở kỳ vọng: thị trường đang đồng thời giảm xác suất gián đoạn kéo dài tại eo biển Hormuz và nâng khả năng Fed tiếp tục thắt chặt chính sách.
Brent kết tuần tại 88,24 USD/thùng, giảm gần 6%, trong khi WTI mất 3,69% xuống 83,44 USD/thùng và ghi nhận tuần giảm thứ hai liên tiếp. Đây là một ví dụ khá rõ cho nguyên tắc: giá là kết quả; kỳ vọng mới là nguyên nhân.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC“
Hormuz chưa mở lại, nhưng thị trường đã bắt đầu giao dịch như thể rủi ro đang giảm
Động lực lớn nhất đến từ những tín hiệu cho thấy Mỹ và Iran có thể tiến gần hơn tới một thỏa thuận liên quan đến hoạt động hàng hải tại eo biển Hormuz.
Điều đáng chú ý là dữ liệu thực tế chưa xác nhận một sự bình thường hóa. Số tàu đi qua eo biển được ghi nhận chỉ còn 7 tàu, thấp hơn 17 tàu của ngày trước đó và mức trung bình 10 ngày là 15 tàu.
Nhưng dầu vẫn giảm! điều này cho thấy thị trường đang ưu tiên kỳ vọng chính trị hơn dữ liệu vận tải hiện tại. Khi nhà đầu tư tin rằng nguy cơ phong tỏa có thể giảm trong tương lai gần, phần bù rủi ro từng được cộng vào giá dầu bắt đầu bị rút ra ngay trước khi lượng dầu thực tế qua eo biển phục hồi.
Cơ chế này đặc biệt quan trọng bởi khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu trong điều kiện bình thường đi qua Hormuz. Theo ước tính được nêu trong nguồn, xuất khẩu dầu từ vùng Vịnh gần đây chỉ khoảng 15–16 triệu thùng/ngày, thấp hơn 7–8 triệu thùng/ngày so với trước chiến tranh.
Chỉ cần thị trường tin rằng một phần lượng thiếu hụt đó có thể quay trở lại, vị thế mua dầu dựa trên rủi ro địa chính trị đã có lý do để được thu hẹp.
Tuy nhiên, đây vẫn chỉ là kỳ vọng. Phía Iran đã bác bỏ tuyên bố rằng eo biển thực sự được mở trở lại và cho biết các hạn chế vẫn gắn với nhiều điều kiện chính trị. Điều đó có nghĩa phần bù địa chính trị đã giảm, nhưng chưa biến mất.
Fed tạo thêm áp lực từ phía cầu và USD
Cú đánh thứ hai đến từ Jackson Hole.
Thông điệp cứng rắn hơn của Chủ tịch Fed Kevin Warsh khiến thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng lãi suất. Nếu Fed tiếp tục giữ lãi suất cao hoặc tăng thêm để kiểm soát lạm phát, dầu chịu tác động qua hai kênh.
Thứ nhất, lãi suất cao hơn làm tăng chi phí vốn đối với doanh nghiệp và người tiêu dùng, từ đó có thể làm chậm tăng trưởng và nhu cầu năng lượng.
Thứ hai, kỳ vọng lãi suất cao hỗ trợ USD. Vì dầu được định giá bằng đồng bạc xanh, USD mạnh hơn làm dầu trở nên đắt hơn đối với người mua sử dụng các đồng tiền khác.
Do đó, dầu hiện không chỉ mất phần bù nguồn cung từ Hormuz mà còn phải đối mặt với một môi trường vĩ mô kém thuận lợi hơn.
Tuy vậy, Warsh chưa đưa ra lịch trình tăng lãi suất cụ thể. Chính sách vẫn phụ thuộc vào dữ liệu. Vì vậy, áp lực từ Fed chỉ tiếp tục có hiệu lực nếu CPI, PCE, việc làm hoặc các dữ liệu tiếp theo giữ cho kỳ vọng thắt chặt ở mức cao.
Rủi ro nguồn cung chưa thực sự biến mất
Một điểm cần tránh là nhìn mức giảm tuần này như bằng chứng rằng câu chuyện nguồn cung đã kết thúc.
Các cuộc tấn công của Ukraine vào nhà máy lọc dầu Nga tiếp tục gây gián đoạn đối với sản phẩm tinh chế. Đây không hoàn toàn giống thiếu hụt dầu thô: nhà máy lọc dầu đóng cửa thậm chí có thể làm giảm nhu cầu nguyên liệu trong ngắn hạn. Nhưng nếu nguồn cung xăng, diesel hoặc các sản phẩm khác bị thắt chặt, chênh lệch giá sản phẩm có thể tăng và tạo ra một lớp hỗ trợ khác cho thị trường năng lượng.
Ở Trung Đông, Mỹ tiếp tục tăng sức ép trừng phạt Iran trong khi Tehran vẫn sử dụng Hormuz như một công cụ mặc cả. Qatar và Oman đang giữ các kênh trung gian mở, nhưng khoảng cách giữa hai bên vẫn đáng kể.
Vì vậy, thị trường hiện đang giao dịch xác suất giảm căng thẳng, chứ chưa phải một thỏa thuận đã hoàn tất.
Venezuela là câu chuyện dài hạn hơn
Nguồn cũng đề cập tới một thỏa thuận mới giữa Mỹ và Venezuela cùng khả năng các công ty năng lượng Mỹ mở rộng đầu tư vào ngành dầu mỏ nước này.
Nếu nguồn vốn và công nghệ thực sự quay trở lại quy mô lớn, Venezuela có thể trở thành một yếu tố tăng nguồn cung trong nhiều năm tới. Nhưng với sản lượng hiện tại dưới 1 triệu thùng/ngày và cơ sở hạ tầng cần thời gian phục hồi, ảnh hưởng lên cân bằng cung cầu ngắn hạn khó có thể lớn bằng câu chuyện Hormuz.
Tương tự, thông tin Venezuela cân nhắc rút khỏi OPEC, nếu diễn ra, có thể ảnh hưởng tới cấu trúc điều phối nguồn cung của tổ chức. Tuy nhiên, đây hiện vẫn là một rủi ro chính sách dài hạn hơn là nguyên nhân trực tiếp của cú giảm giá tuần này.
Thị trường đang định giá điều gì?
- Thứ nhất, Hormuz có khả năng từng bước được bình thường hóa, khiến phần bù rủi ro nguồn cung thu hẹp.
- Thứ hai, Fed có thể duy trì chính sách tiền tệ chặt hơn dự kiến, tạo áp lực lên nhu cầu và hỗ trợ USD.
- Thứ ba, nguồn cung dài hạn có thể được bổ sung từ Venezuela, dù tác động thực tế chưa thể xuất hiện ngay.
Vấn đề là cả ba đều chứa một phần kỳ vọng chưa được xác nhận hoàn toàn.
Nếu đàm phán Hormuz thất bại, dữ liệu vận chuyển không cải thiện hoặc căng thẳng Mỹ–Iran leo thang, thị trường có thể phải đưa phần bù địa chính trị trở lại. Nếu dữ liệu Mỹ suy yếu và kỳ vọng tăng lãi suất của Fed giảm, áp lực vĩ mô lên dầu cũng sẽ bớt đi.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
- Quan trọng nhất là lưu lượng tàu thực tế qua Hormuz. Tin đồn có thể làm giá thay đổi trước, nhưng chỉ sự phục hồi bền vững của vận tải mới xác nhận câu chuyện nguồn cung.
- Tiếp theo là tiến triển ngoại giao giữa Mỹ, Iran và các bên trung gian như Qatar, Oman, bởi đây là yếu tố quyết định phần bù rủi ro có tiếp tục giảm hay không.
- Thứ ba là USD và kỳ vọng Fed. Nếu thông điệp diều hâu được dữ liệu kinh tế củng cố, dầu sẽ tiếp tục chịu một lực cản ngoài địa chính trị.
- Cuối cùng là các gián đoạn tại Nga và diễn biến nguồn cung sản phẩm lọc dầu, bởi đây có thể trở thành đối trọng nếu câu chuyện Hormuz tiếp tục hạ nhiệt.
Dầu đã giảm mạnh vì thị trường đang định giá một kịch bản thuận lợi hơn về nguồn cung đồng thời với một Fed cứng rắn hơn. Nhưng khoảng cách giữa kỳ vọng eo biển mở lại và dòng dầu thực sự được khôi phục vẫn là điểm cần theo dõi sát.
CSGVN không cố đoán từng nhịp dầu; điều quan trọng hơn là xác định liệu những điều kiện đang khiến phần bù rủi ro thu hẹp có thực sự được xác nhận bởi dữ liệu và chính sách hay không.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
Mô tả: CSGVN.COM không phải một tổ chức đầu tư hoặc kêu gọi, tư vấn đầu tư tài chính hay môi giới chứng khoán. Giao dịch tài chính có mức độ rủi ro cao đối với vốn của bạn và bạn chỉ nên giao dịch với số tiền mà bạn có thể mất. Giao dịch tài chính có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư, vì vậy hãy đảm bảo rằng bạn hiểu đầy đủ các rủi ro liên quan và tìm kiếm lời khuyên độc lập nếu cần. Tất cả các tài liệu trên trang CSGVN.COM của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích tổng hợp tài liệu/cung cấp thông tin khách quan, và không bao gồm cũng không được coi là bao gồm các tư vấn tài chính, đầu tư, giao dịch, khuyến nghị giao dịch, một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính. CSGVN.COM duy trì hoạt động dựa trên chi phí quảng cáo của các "nhãn hàng"; những quảng cáo được yêu cầu đều được kiểm duyệt để chắc chắn rằng không độc hại với người dùng. Tuy nhiên người dùng cũng nên tìm hiểu và cân nhắc kỹ lưỡng trước khi sử dụng bất kỳ dịch vụ nào tại bất kỳ nơi đâu trên Thế giới. Nếu có bất kỳ nội dung khách quan hoặc hoạt động vi phạm hiến pháp, pháp luật Việt Nam thì CSGVN.COM sẽ đóng cửa website ngay lập tức khi có yêu cầu của Nhà nước.
