Vàng vừa trải qua một quý đầy biến động, nhưng theo quan điểm của tôi, điều đáng chú ý không nằm ở mức giảm mạnh trong ngắn hạn mà ở lực đỡ đang âm thầm hình thành phía sau thị trường. Báo cáo triển vọng quý mới nhất của Invesco cho thấy, dù vàng ghi nhận quý II tồi tệ nhất trong nhiều năm, xu hướng mua ròng liên tục từ các ngân hàng trung ương vẫn có thể trở thành nền tảng quan trọng giúp kim loại quý duy trì triển vọng tích cực trong phần còn lại của năm 2026 và xa hơn nữa.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Trong quý II, giá vàng giảm khoảng 14,1%, xóa sạch phần lớn thành quả đạt được trong ba tháng đầu năm. Có thời điểm vàng rơi xuống dưới ngưỡng tâm lý 4.000 USD/ounce trước khi phục hồi và kết thúc quý quanh mốc 4.008 USD. Đây là một trong những nhịp điều chỉnh mạnh nhất của vàng trong nhiều năm trở lại đây. Tuy nhiên, nếu nhìn trên khung thời gian dài hơn, giá vàng vẫn tăng hơn 21% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy xu hướng tăng dài hạn chưa thực sự bị phá vỡ.
Theo tôi, đợt điều chỉnh này phản ánh sự thay đổi nhanh chóng của bối cảnh vĩ mô toàn cầu. Giá năng lượng tăng trở lại sau những căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông đã làm gia tăng áp lực lạm phát, buộc thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Cùng với đó, đồng USD duy trì sức mạnh trong phần lớn quý II đã khiến chi phí nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi trở nên đắt đỏ hơn, tạo áp lực lên giá kim loại quý.
Một yếu tố quan trọng khác là sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Nếu như đầu năm, phần lớn nhà đầu tư đặt cược vào kịch bản Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất, thì đến cuối quý II, thị trường đã chuyển sang định giá khả năng Fed tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ cứng rắn lâu hơn. Theo dữ liệu từ CME FedWatch được Invesco trích dẫn, xác suất Fed nâng lãi suất trong các cuộc họp cuối năm đã tăng đáng kể khi lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu.
Điều này cũng phản ánh qua các chỉ số lạm phát. Chỉ số PCE toàn phần của Mỹ tăng lên 4,1% trong tháng 5, trong khi PCE lõi đạt 3,4%, đều cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Chừng nào lạm phát còn duy trì ở mức cao và đồng USD chưa suy yếu rõ rệt, vàng vẫn sẽ phải đối mặt với áp lực trong ngắn hạn do chi phí cơ hội nắm giữ tiếp tục tăng.
Tuy nhiên, điều khiến tôi vẫn duy trì góc nhìn tích cực với vàng trong trung và dài hạn lại đến từ một lực cầu có tính cấu trúc hơn nhiều: các ngân hàng trung ương.
Theo khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) được Invesco dẫn lại, 45% ngân hàng trung ương tham gia khảo sát dự kiến sẽ tiếp tục tăng dự trữ vàng trong vòng 12 tháng tới, trong khi tới 89% tin rằng lượng vàng nắm giữ của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu sẽ còn tiếp tục gia tăng. Điều đó phản ánh một xu hướng đang diễn ra nhiều năm qua, khi các quốc gia ngày càng ưu tiên đa dạng hóa dự trữ ngoại hối, giảm phụ thuộc vào đồng USD và tăng khả năng chống chịu trước những cú sốc địa chính trị cũng như tài chính toàn cầu.
Theo tôi, đây chính là điểm khác biệt lớn nhất giữa chu kỳ hiện nay với những giai đoạn điều chỉnh trước đây. Lực mua từ các ngân hàng trung ương không mang tính đầu cơ và cũng không quá nhạy cảm với biến động giá ngắn hạn. Đây là dòng tiền mang tính chiến lược, phục vụ mục tiêu quản lý dự trữ quốc gia, nên thường ổn định và bền vững hơn so với dòng vốn của các quỹ đầu tư.
Trong khi đó, nhu cầu từ các quỹ ETF và nhà đầu tư tài chính lại phụ thuộc nhiều hơn vào diễn biến của lãi suất, sức mạnh đồng USD và động lượng thị trường. Chính vì vậy, giá vàng vẫn có thể tiếp tục biến động trong ngắn hạn nếu lạm phát Mỹ chưa hạ nhiệt hoặc Fed duy trì lập trường cứng rắn lâu hơn kỳ vọng.
Tổng thể, tôi cho rằng thị trường vàng đang chịu tác động đồng thời từ hai lực kéo trái ngược. Một bên là áp lực đến từ lãi suất cao và đồng USD mạnh, vốn có thể tiếp tục hạn chế đà tăng trong ngắn hạn. Bên còn lại là lực mua mang tính chiến lược từ các ngân hàng trung ương trên toàn cầu, yếu tố đang tạo nên nền tảng hỗ trợ quan trọng cho xu hướng dài hạn. Chừng nào xu hướng tích lũy vàng của các ngân hàng trung ương còn tiếp diễn, kim loại quý vẫn có cơ sở để duy trì vai trò là tài sản phòng thủ và từng bước lấy lại động lực tăng giá khi chu kỳ chính sách tiền tệ toàn cầu bắt đầu chuyển hướng.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
