Thị trường từng bước vào năm nay với một kỳ vọng khá rõ: lãi suất sẽ sớm giảm. Nhưng chỉ trong vài tuần, câu chuyện đó gần như đã bị đảo ngược hoàn toàn.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Trước thềm quyết định chính sách của Federal Reserve, bối cảnh đã thay đổi theo cách mà ít người dự đoán: chiến tranh tại Trung Đông đẩy giá dầu tăng mạnh, kéo theo kỳ vọng lạm phát quay trở lại. Và khi lạm phát quay lại, không gian để nới lỏng chính sách gần như biến mất.
Hiện tại, thị trường gần như đồng thuận rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong vùng 3,50% – 3,75% trong cuộc họp lần này. Xác suất cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn đã giảm về gần như bằng không, với các hợp đồng tương lai cho thấy ít nhất đến tháng 9 hoặc thậm chí cuối năm mới có khả năng nới lỏng.
Nói cách khác, thị trường không còn hỏi liệu Fed có cắt giảm lãi suất không, mà đang hỏi bao giờ họ mới có thể làm điều đó.
Ở trung tâm của bài toán này là một sự đánh đổi quen thuộc nhưng ngày càng khó giải: lạm phát hay tăng trưởng.
Giá năng lượng, đặc biệt là dầu thô đang tăng mạnh trong bối cảnh xung đột giữa United States, Israel và Iran leo thang. Điều này khiến Fed không thể tiếp tục xem các cú sốc dầu là “tạm thời” như trước đây.
Một khi giá dầu duy trì ở mức cao, nó sẽ lan sang chi phí vận tải, sản xuất và cuối cùng là lạm phát lõi đúng thứ mà Fed đã mất nhiều năm để kiểm soát.
Trong khi đó, các tín hiệu từ thị trường lao động và tăng trưởng lại không hoàn toàn rõ ràng. Nền kinh tế Mỹ vẫn đủ mạnh để chịu đựng lãi suất cao, nhưng không còn dư địa để hấp thụ thêm các cú sốc lớn mà không bị chậm lại.
Chính vì vậy, vai trò của Jerome Powell trong cuộc họp lần này trở nên đặc biệt quan trọng. Đây là một trong những cuộc họp cuối cùng của ông trên cương vị Chủ tịch Fed, và thị trường sẽ “đọc” từng tín hiệu trong phát biểu của ông để định hình kỳ vọng.
Vấn đề là, Powell không có nhiều lựa chọn dễ dàng
Nếu ông phát tín hiệu mềm mỏng, thị trường có thể nhanh chóng “giải mã” đó là dấu hiệu cho việc nới lỏng sớm, điều có thể khiến điều kiện tài chính nới lỏng quá nhanh và làm suy yếu nỗ lực kiểm soát lạm phát.
Ngược lại, nếu ông giữ giọng điệu cứng rắn, đồng Dollar và lợi suất trái phiếu có thể tiếp tục tăng, gây áp lực lên thị trường cổ phiếu và các tài sản rủi ro.
Dữ liệu mà Fed công bố lần này đặc biệt là biểu đồ “dot plot” nhiều khả năng sẽ không thay đổi đáng kể so với trước. Điều đó phản ánh một thực tế: Fed chưa có đủ lý do để điều chỉnh mạnh lộ trình chính sách, nhưng cũng không thể bỏ qua những rủi ro mới từ địa chính trị.
Ở một góc độ khác, áp lực chính trị cũng đang quay trở lại
Donald Trump tiếp tục công khai kêu gọi Fed cắt giảm lãi suất, thậm chí cho rằng đây là “thời điểm tốt nhất” để hành động. Nhưng Fed, như thường lệ, khó có thể phản ứng theo các áp lực ngắn hạn khi rủi ro lạm phát vẫn hiện hữu.
Thực tế, cú sốc lần này khiến Fed rơi vào một tình huống quen thuộc sau mỗi khủng hoảng năng lượng: chính sách tiền tệ phải phản ứng với một vấn đề mà nó không trực tiếp tạo ra.
Chiến tranh đẩy giá dầu lên. Giá dầu kéo lạm phát lên. Và lạm phát buộc Fed phải giữ lãi suất cao lâu hơn.
Từ góc nhìn thị trường, có thể tóm gọn 4 điểm chính trước quyết định lần này:
Thứ nhất, kịch bản giữ nguyên lãi suất gần như chắc chắn.
Thứ hai, kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn đã gần như biến mất.
Thứ ba, rủi ro lạm phát từ giá năng lượng đang trở thành yếu tố trung tâm.
Thứ tư, thông điệp của Powell sẽ quan trọng hơn chính quyết định lãi suất.
Trong ngắn hạn, điều này có nghĩa là đồng Dollar Mỹ và lợi suất trái phiếu có thể duy trì ở mức cao, trong khi các tài sản nhạy cảm với lãi suất, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng và vàng sẽ tiếp tục chịu áp lực.
Còn trong dài hơn, câu hỏi lớn vẫn chưa có lời đáp: liệu đây chỉ là một cú sốc năng lượng tạm thời, hay là điểm khởi đầu của một chu kỳ lạm phát mới.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
