Giá vàng đang bước vào giai đoạn mà thị trường không còn giao dịch dựa trên một câu chuyện duy nhất. Đây không còn là câu chuyện “trú ẩn an toàn” quen thuộc của những năm trước, mà là cuộc giằng co phức tạp giữa lạm phát, địa chính trị, lợi suất trái phiếu và kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed.
Trong bối cảnh đó, việc vàng giao ngay lùi sát mốc 4.600 USD/ ounce và ghi nhận phiên giảm thứ 3 liên tiếp phản ánh rõ một thực tế: dòng tiền đang bắt đầu thận trọng hơn với vàng, ít nhất trong ngắn hạn.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Điều đáng chú ý là áp lực giảm lần này không đến từ một cú sốc đơn lẻ, mà đến từ sự kết hợp của nhiều yếu tố cùng lúc.
Đồng Dollar Mỹ tăng mạnh, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ leo lên vùng cao nhất gần 11 tháng, trong khi kỳ vọng Fed sớm cắt giảm lãi suất gần như bị thị trường xóa bỏ hoàn toàn. Đây là môi trường mà vàng thường gặp khó khăn, bởi khi lợi suất tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lời như vàng cũng tăng theo.
Chỉ số Dollar Index tăng lên mức cao nhất trong 2 tuần, khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn với nhà đầu tư ngoài nước Mỹ. Đồng thời, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ tiếp tục neo cao sau chuỗi dữ liệu kinh tế tích cực, tạo thêm lực hút cho dòng tiền quay trở lại trái phiếu và đồng USD.
Thị trường lúc này không còn đặt cược vào một Fed mềm mỏng nữa. Ngược lại, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất tới cuối năm đã tăng mạnh, trong khi khả năng tăng lãi suất trở lại bắt đầu được nhắc tới nhiều hơn.
Tôi cho rằng đây mới là yếu tố đang khiến thị trường vàng thực sự chùn tay. Bởi vàng thường phản ứng rất tốt với lạm phát, nhưng chỉ khi lạm phát đi kèm chính sách tiền tệ nới lỏng. Còn khi lạm phát cao kéo theo nguy cơ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, vàng lại bị đặt vào thế khó. Nói cách khác, thị trường hiện tại đang nhìn lạm phát dưới góc độ “Fed sẽ phải cứng rắn hơn”, thay vì “vàng sẽ hưởng lợi”.
FED?
Phát biểu của Chủ tịch Fed New York John Williams càng củng cố tâm lý đó. Ông nhấn mạnh rằng chính sách hiện tại đang ở vị thế phù hợp và chưa có lý do để vội vàng điều chỉnh lãi suất. Đây là thông điệp mang tính duy trì trạng thái phòng thủ: Fed chưa muốn nới lỏng, nhưng cũng chưa đủ cơ sở để siết thêm. Tuy nhiên, chỉ riêng việc Fed không phát tín hiệu giảm lãi suất cũng đã đủ tạo áp lực lớn lên vàng trong giai đoạn này.
Địa chính trị
Ở phía bên kia, địa chính trị tiếp tục là yếu tố giữ cho vàng chưa rơi mạnh. Trung Đông vẫn là tâm điểm. Căng thẳng quanh eo biển Hormuz khiến giá dầu duy trì trên vùng 100 USD/thùng, kéo theo lo ngại về một vòng lạm phát năng lượng mới. Thị trường hiểu rất rõ rằng nếu tuyến vận tải năng lượng quan trọng nhất thế giới bị gián đoạn thực sự, tác động sẽ không chỉ dừng ở dầu mỏ mà còn lan sang chi phí vận tải, sản xuất và tiêu dùng toàn cầu.
Đó là lý do dù vàng giảm liên tiếp, lực bán vẫn chưa tạo ra trạng thái hoảng loạn. Một phần lớn thị trường vẫn giữ tâm lý phòng thủ trước nguy cơ địa chính trị leo thang bất ngờ. Vấn đề là thị trường hiện không biết nên ưu tiên giao dịch theo “câu chuyện chiến tranh” hay “câu chuyện lãi suất”.
Trong bối cảnh đó, hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh giữa Donald Trump và Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình trở thành biến số cực kỳ quan trọng. Nếu cuộc gặp tạo ra tín hiệu hạ nhiệt căng thẳng thương mại và mở đường cho ổn định hàng hải tại Hormuz, nhu cầu trú ẩn có thể suy yếu nhanh chóng. Nhưng nếu đàm phán thất bại hoặc xuất hiện thêm bất đồng chiến lược, vàng sẽ lập tức lấy lại vai trò phòng thủ quen thuộc.
Điều thú vị là trong lúc vàng chịu áp lực, kinh tế Mỹ lại tiếp tục cho thấy sức chống chịu đáng kể. Doanh số bán lẻ vẫn tăng đúng kỳ vọng, thị trường lao động chưa suy yếu rõ rệt, còn chứng khoán Mỹ tiếp tục lập đỉnh mới nhờ nhóm công nghệ. Điều này tạo ra nghịch lý lớn của thị trường hiện nay: lạm phát vẫn cao, chiến sự vẫn nóng, nhưng khẩu vị rủi ro chưa thực sự biến mất.
Hiểu dòng tiền
Dòng tiền đang vận hành theo logic rất khác giai đoạn khủng hoảng truyền thống. Nhà đầu tư không còn lao toàn bộ vào vàng mỗi khi bất ổn xuất hiện. Thay vào đó, họ vừa giữ vàng như một lớp phòng thủ, vừa tiếp tục đổ tiền vào cổ phiếu công nghệ và đồng USD vì tin rằng kinh tế Mỹ vẫn đủ mạnh để hấp thụ cú sốc.
Tôi cho rằng đây là lý do khiến vàng rơi vào trạng thái tích lũy khó chịu trong ngắn hạn: địa chính trị đủ xấu để ngăn giá sụp đổ, nhưng chưa đủ nghiêm trọng để tạo ra một làn sóng trú ẩn mới đủ lớn đẩy giá bứt phá mạnh.
Góc nhìn
Tuy nhiên, ở góc nhìn trung và dài hạn, tôi vẫn cho rằng nền tảng hỗ trợ vàng chưa biến mất. Thế giới hiện vẫn đang vận hành trong môi trường bất ổn kéo dài: cạnh tranh Mỹ – Trung, rủi ro năng lượng, phân mảnh chuỗi cung ứng và áp lực lạm phát cấu trúc vẫn tồn tại.
Những yếu tố đó chưa đủ để tạo ra một xu hướng tăng thẳng đứng cho vàng ngay lập tức, nhưng đủ để duy trì vai trò chiến lược của vàng như một tài sản phòng thủ dài hạn.
Vấn đề lúc này không phải là “vàng có còn hấp dẫn hay không”, mà là thị trường đang định giá ưu tiên nào trước: nỗi sợ địa chính trị hay sức mạnh của đồng USD và lãi suất Mỹ. Và ít nhất ở thời điểm hiện tại, cán cân đang nghiêng nhiều hơn về phía đồng USD.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
