Giá vàng đã giảm khoảng 5,5% trong 2 tuần và mất gần 80 USD trong tuần này, nhưng điều đáng chú ý là thị trường vẫn giữ được vùng trên 4.300 USD/ounce ngay cả khi xác suất Fed tăng lãi suất vào tuần tới đã lên gần 90%.
Điều đó cho thấy câu chuyện của vàng lúc này không còn đơn giản là “Fed tăng lãi suất thì vàng giảm”. Áp lực ngắn hạn đến từ lợi suất cao và kỳ vọng thắt chặt chính sách, nhưng phía sau đó vẫn tồn tại những lực đỡ dài hạn gồm nợ công Mỹ, nhu cầu mua vàng của ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF và xu hướng đa dạng hóa khỏi tài sản định giá bằng USD.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Fed tăng lãi suất đã được phản ánh khá nhiều vào giá
CPI tháng 8 cho thấy lạm phát lõi tăng 2,4% so với cùng kỳ, trong khi CPI tổng thể ở mức 3,4%, không đổi so với tháng 7. Lạm phát chưa tăng tốc, nhưng vẫn cao hơn rõ rệt so với mục tiêu 2% của Fed.
CME FedWatch hiện cho thấy thị trường định giá gần 90% khả năng Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tuần tới.
Với vàng, đây thông thường là yếu tố bất lợi. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ tài sản không sinh lợi suất, đồng thời có thể hỗ trợ USD và lợi suất thực.
Tuy nhiên, phản ứng của vàng lại tương đối có kiểm soát. Giá giao ngay đóng cửa tại 4.348,71 USD/ounce, tăng 0,75% trong ngày dù vẫn giảm 1,83% từ đầu tuần.
Điểm đáng chú ý không phải vàng đã giảm bao nhiêu, mà là thị trường chưa xuất hiện một làn sóng bán tháo tương xứng với mức độ diều hâu mà Fed đang được định giá.
Vấn đề của Fed không chỉ còn là lạm phát
Một phần lý do nằm ở thị trường trái phiếu Mỹ.
Nợ công Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, trong khi lợi suất dài hạn vẫn dao động gần vùng cao nhất trong ba năm và tiến sát 5%. Ngay cả sau khi Bộ Tài chính mua lại hơn 5 tỷ USD trái phiếu dài hạn, áp lực lợi suất vẫn chưa giảm đáng kể.
Điều này đặt Fed vào thế khó. Nếu tiếp tục tăng lãi suất mạnh để kiểm soát lạm phát, chi phí tài chính của nền kinh tế và chính phủ sẽ tiếp tục tăng. Nhưng nếu không hành động trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, uy tín chống lạm phát của Fed có thể bị đặt câu hỏi.
Chính sự đánh đổi này đang giúp vàng duy trì một phần nhu cầu phòng thủ dù môi trường lãi suất ngắn hạn không thuận lợi.
Phố Wall vẫn nhìn thấy lực đỡ dài hạn của vàng
Một số tổ chức cho rằng rủi ro giảm giá trước cuộc họp Fed vẫn còn, nhưng biên độ có thể hạn chế.
TD Securities lưu ý rằng dữ liệu kinh tế tích cực và một Fed cứng rắn hơn có thể kích hoạt thêm áp lực bán từ các quỹ hệ thống. Tuy nhiên, nhu cầu mua của ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF và câu chuyện về sự suy yếu dài hạn của đồng USD vẫn hỗ trợ nhóm nhà đầu tư chủ động.
Điểm quan trọng ở đây là thị trường đang giao dịch theo hai khung thời gian khác nhau.
Trong ngắn hạn, vàng chịu áp lực từ:
- Kỳ vọng tăng lãi suất.
- Lợi suất thực cao.
- USD mạnh.
Nhưng trong dài hạn, vàng vẫn được hỗ trợ bởi nợ công Mỹ, nhu cầu đa dạng hóa dự trữ, rủi ro địa chính trị và hoạt động mua vàng của khu vực chính thức.
Vì vậy, một đợt điều chỉnh sau quyết định của Fed chưa chắc đồng nghĩa với việc xu hướng dài hạn đã thay đổi.
Thị trường đang định giá điều gì?
Ở thời điểm hiện tại, phần lớn khả năng Fed tăng 25 điểm cơ bản đã được phản ánh khá nhiều vào giá.
Điều thị trường chưa biết là Fed sẽ nói gì sau quyết định đó.
- Nếu Fed tăng lãi suất nhưng đồng thời phát tín hiệu rằng dư địa thắt chặt tiếp theo bị hạn chế, lợi suất và USD có thể không tăng thêm nhiều. Khi đó, áp lực lên vàng có thể suy yếu.
- Ngược lại, nếu Fed cho thấy lạm phát vẫn là mối lo lớn và để ngỏ nhiều đợt tăng tiếp theo, thị trường có thể phải tiếp tục nâng đường lãi suất, gây sức ép mới lên vàng.
Đây là lý do phản ứng sau cuộc họp có thể quan trọng hơn bản thân quyết định tăng hay giữ lãi suất.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
Trọng tâm đầu tiên là cuộc họp Fed và thông điệp về lộ trình lãi suất sau tháng 9.
Tiếp theo là lợi suất trái phiếu Mỹ. Nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tiến sát hoặc vượt 5%, câu chuyện nợ công và tính bền vững tài khóa có thể ngày càng quan trọng đối với vàng.
Ngoài ra, quyết định của Ngân hàng Anh và đặc biệt là Ngân hàng Nhật Bản cũng đáng chú ý. Nếu BOJ tăng lãi suất và đồng yên phục hồi mạnh, các giao dịch carry trade có thể bị thu hẹp, kéo theo biến động trên trái phiếu Mỹ và các tài sản toàn cầu.
Với vàng, câu hỏi lúc này không còn là Fed có tăng lãi suất hay không, mà là sau đợt tăng đó, thị trường còn phải định giá thêm bao nhiêu mức thắt chặt nữa.
CSGVN không cố đoán từng nhịp giá; điều quan trọng hơn là xác định những điều kiện đang giữ cho áp lực ngắn hạn và lực đỡ dài hạn của vàng còn hiệu lực.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
