Giá vàng đang mắc kẹt quanh ngưỡng 4.000 USD/ounce. Theo tôi, đây không đơn thuần là một vùng hỗ trợ về mặt kỹ thuật, mà còn là điểm cân bằng tạm thời giữa hai lực kéo trái ngược: nhu cầu trú ẩn trước rủi ro địa chính trị và áp lực từ kỳ vọng lãi suất cao của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Khi hai động lực lớn này chưa bên nào đủ sức áp đảo, vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục tìm kiếm một mặt bằng giá thấp hơn trước khi xác lập xu hướng mới.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Sau một quý II đầy biến động với mức giảm khoảng 14%, một trong những quý tệ nhất kể từ năm 2013, tâm lý thị trường đã thay đổi rõ rệt. Nếu như trước đây nhà đầu tư tập trung vào câu chuyện lạm phát hạ nhiệt và kỳ vọng Fed sớm nới lỏng chính sách, thì hiện tại trọng tâm đã chuyển sang một câu hỏi khác: liệu cú sốc năng lượng từ Trung Đông có khiến lạm phát quay trở lại hay không.
Đó cũng là nguyên nhân khiến vàng chưa thể phục hồi bền vững dù các dữ liệu CPI và PPI của Mỹ gần đây đều cho thấy áp lực giá đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Bởi phía sau những con số đó, giá dầu vẫn tiếp tục tăng khi căng thẳng tại Trung Đông leo thang, làm dấy lên lo ngại rằng quá trình giảm lạm phát có thể bị gián đoạn. Nếu chi phí năng lượng tiếp tục đi lên, Fed sẽ có thêm lý do để duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn kỳ vọng của thị trường.
Đây là yếu tố đang tạo áp lực lớn nhất lên vàng. Thị trường hiện vẫn định giá khả năng Fed điều chỉnh chính sách trong tháng 9 ở mức khoảng 61%, đồng thời cho rằng lãi suất thực sẽ duy trì ở vùng cao trong thời gian tới. Trong môi trường đó, trái phiếu Chính phủ Mỹ và các tài sản định giá bằng USD tiếp tục mang lại lợi suất hấp dẫn hơn, khiến chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi ngày càng lớn.
Ở chiều ngược lại, yếu tố địa chính trị vẫn chưa hề hạ nhiệt.
Các chiến dịch quân sự liên tiếp của Mỹ nhằm vào các mục tiêu tại Iran, cùng tuyên bố từ Tehran rằng thỏa thuận ngừng bắn trước đó gần như đã đổ vỡ, đang khiến thị trường ngày càng lo ngại về nguy cơ xung đột lan rộng. Tâm điểm lúc này không chỉ nằm ở các cuộc tấn công quân sự, mà còn là nguy cơ gián đoạn các tuyến vận chuyển năng lượng chiến lược tại Trung Đông, mắt xích quan trọng của chuỗi cung ứng dầu mỏ toàn cầu.
Nếu nguồn cung dầu tiếp tục bị đe dọa, giá năng lượng nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức cao, kéo theo áp lực lạm phát quay trở lại không chỉ tại Mỹ mà còn ở nhiều nền kinh tế lớn khác. Điều đó sẽ đặt các ngân hàng trung ương vào một bài toán khó: tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn để kiểm soát lạm phát, bất chấp rủi ro tăng trưởng kinh tế suy yếu.
Đối với vàng, đây là nghịch lý mà thị trường đang phải đối mặt.
Thông thường, mỗi khi địa chính trị leo thang, vàng sẽ hưởng lợi nhờ vai trò là tài sản trú ẩn. Nhưng ở thời điểm hiện tại, dòng tiền trú ẩn lại không chảy mạnh vào vàng như các chu kỳ trước. Thay vào đó, đồng USD và trái phiếu Chính phủ Mỹ đang thu hút nhiều sự quan tâm hơn nhờ lợi suất cao. Nói cách khác, yếu tố lãi suất đang lấn át vai trò trú ẩn truyền thống của vàng.
Diễn biến thực tế cũng phản ánh điều đó. Bất chấp việc còi báo động không kích vang lên tại Bahrain và nhiều khu vực trong vùng Vịnh, cùng các đợt tấn công bằng tên lửa và máy bay không người lái của Iran nhằm vào Bahrain, Jordan, Kuwait và Iraq, giá vàng vẫn chưa thể tạo ra một nhịp bứt phá đủ mạnh. Điều này cho thấy thị trường hiện đánh giá chính sách tiền tệ của Fed quan trọng hơn những cú sốc địa chính trị trong ngắn hạn.
Về dài hạn, tôi cho rằng triển vọng của vàng vẫn chưa thay đổi quá nhiều. Giá vàng sẽ tiếp tục chịu tác động từ nhiều biến số như tốc độ mua vàng của các ngân hàng trung ương, diễn biến của đồng USD, mặt bằng lãi suất thực và triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu.
Nếu lạm phát thực sự quay trở lại do giá năng lượng tăng cao trong khi Fed buộc phải thay đổi định hướng chính sách, vàng hoàn toàn có thể lấy lại vai trò dẫn dắt như một tài sản phòng thủ. Nhưng ở thời điểm hiện tại, thị trường vẫn đang ưu tiên theo dõi diễn biến của lãi suất và giá dầu nhiều hơn là câu chuyện trú ẩn.
Vì vậy, theo tôi, mốc 4.000 USD hiện không chỉ là một ngưỡng giá quan trọng về mặt kỹ thuật, mà còn là vùng cân bằng giữa hai lực kéo đối nghịch: rủi ro địa chính trị đang nâng đỡ vàng, trong khi kỳ vọng lãi suất cao tiếp tục ghìm đà tăng. Chừng nào cán cân này chưa thay đổi, vàng nhiều khả năng vẫn sẽ dao động trong biên độ hẹp và chờ một chất xúc tác đủ mạnh để xác lập xu hướng tiếp theo.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
