Vàng vượt mốc 4.500 USD/ounce, trong khi USD suy yếu và lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ giảm mạnh. Nhưng phía sau cú tăng này không chỉ là câu chuyện “trú ẩn an toàn”. Thị trường đang đồng thời định giá lại lãi suất, chi phí tài chính của Mỹ và rủi ro địa chính trị.
“Nội dung được biên tập, phânn tích và xuất bản bởi BestSC”
Điểm đáng chú ý nhất nằm ở động thái của Bộ Tài chính Mỹ. Washington thông báo mở rộng chương trình mua lại trái phiếu kỳ hạn 10–30 năm, về cơ bản tăng quy mô hỗ trợ thanh khoản đối với phần dài của thị trường trái phiếu. Ngay sau thông tin này, lợi suất trái phiếu 30 năm giảm khoảng 10 điểm cơ bản xuống 5,18%, trong khi lợi suất 10 năm giảm về quanh 4,65%. Trong khi đó, lợi suất ngắn hạn lại biến động theo hướng ngược lại, khiến đường cong lợi suất tiếp tục dốc lên.
Về kỹ thuật, đây chưa phải một chương trình đủ lớn để làm thay đổi toàn bộ thị trường trái phiếu Mỹ. Nhưng về tín hiệu, nó đáng chú ý hơn nhiều. Khi Bộ Tài chính mua lại nợ dài hạn và thay thế bằng nguồn tài trợ ngắn hạn, thị trường có thể hiểu rằng Washington đang muốn giảm áp lực chi phí vốn ở kỳ hạn dài. Cơ chế này gợi nhớ tới “Operation Twist” trước đây, dù lần này người thực hiện là Bộ Tài chính thay vì Fed.
Và đây chính là điểm khiến vàng phản ứng mạnh.
Một mặt, biên bản FOMC tháng 7 vẫn cho thấy một bộ phận quan chức Fed muốn duy trì lập trường cứng rắn nếu lạm phát không hạ đủ nhanh. Nhưng mặt khác, thị trường lại đang giảm mạnh kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong tháng 9. Xác suất tăng 25 điểm cơ bản theo FedWatch đã giảm xuống khoảng 36%, từ hơn 70% vào cuối tháng 7.
Nói cách khác, thị trường đang nhìn thấy một Fed chưa hoàn toàn mềm đi, nhưng lại không còn tin rằng Fed sẽ dễ dàng tiếp tục tăng lãi suất trong ngắn hạn. Khi kỳ vọng này kết hợp với lợi suất dài hạn giảm và USD suy yếu, những tài sản không sinh lãi như vàng lập tức trở nên hấp dẫn hơn.
Tôi cho rằng cú bứt phá của vàng lần này cần được nhìn dưới góc độ đó. Không phải chỉ có dòng tiền trú ẩn đang mua vàng, mà thị trường còn đang tái định giá chi phí vốn dài hạn của Mỹ.
Câu chuyện nhôm còn liên quan trực tiếp tới chính sách thương mại của Mỹ. Washington đang xem xét giảm thuế nhập khẩu nhôm từ Canada, trong khi Canada hiện là nguồn cung nhôm lớn nhất của Mỹ. Nếu mức thuế được hạ, nguồn cung nhôm Canada với chi phí thấp hơn có thể quay trở lại thị trường Mỹ, tạo áp lực lên giá nhôm và các doanh nghiệp sản xuất trong nước.
Nhưng nghịch lý nằm ở chỗ tồn kho nhôm tại LME đang ở mức cực thấp, gần như thấp nhất kể từ năm 1990. Vì vậy, nếu nguồn cung Canada thực sự được mở rộng, thị trường có thể chứng kiến một cuộc tái phân bổ nguồn cung khá mạnh, thay vì đơn giản là một câu chuyện giá giảm.
Nhìn rộng hơn, thị trường kim loại hiện đang phản ánh hai câu chuyện khác nhau. Vàng, bạc và bạch kim đang giao dịch theo câu chuyện lãi suất, USD và bất ổn địa chính trị; trong khi đồng, nhôm và nickel lại nhạy hơn với tăng trưởng kinh tế và chính sách thương mại.
Trong phần còn lại của tuần, tôi sẽ đặc biệt chú ý đến hai việc. Thứ nhất là vàng có đóng cửa vững trên 4.500 USD hay không. Thứ hai là diễn biến chính sách thuế quan của Mỹ trước thời hạn cuối tuần.
Sau đó, sự chú ý sẽ chuyển sang Jackson Hole, nơi Chủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến có bài phát biểu đầu tiên trên cương vị mới. Nếu ông đưa ra tín hiệu rõ ràng về hướng đi của lãi suất, thị trường kim loại quý có thể sẽ có thêm một chất xúc tác rất mạnh.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
