Giá vàng đã phục hồi gần 15% từ đáy tháng 7, nhưng lượng vàng nắm giữ trong các ETF chỉ tăng 2,8%. Khoảng cách này cho thấy giá đã đi trước khá xa so với mức độ sẵn sàng quay lại của dòng tiền đầu tư.
Điều đáng chú ý không phải ETF đang bán vàng. Dòng vốn thực tế đã quay trở lại. Vấn đề là tốc độ phục hồi của vị thế vẫn chậm hơn nhiều so với giá, cho thấy nhà đầu tư chưa hoàn toàn tin rằng giai đoạn điều chỉnh kéo dài nhiều tháng đã thực sự kết thúc.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC“
Giá phục hồi nhanh hơn niềm tin của nhà đầu tư
Theo Heraeus, lượng vàng trong các ETF đã giảm xuống 96,2 triệu ounce vào ngày 20/7 trước khi tăng 2,7 triệu ounce, tương đương 2,8%, lên 98,9 triệu ounce.
Trong cùng khoảng thời gian, vàng tăng gần 15%, từ khoảng 4.010 USD/ounce lên 4.600 USD vào ngày 27/8.
ETF vì vậy đã trở lại mức đầu năm, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 2% so với đỉnh 100,9 triệu ounce cuối tháng 2. Nói cách khác, giá vàng đã phục hồi mạnh, còn dòng tiền mới chỉ quay lại một phần.
Đây có thể là dấu hiệu của sự thận trọng hơn là bi quan. Đầu năm, tâm lý đối với vàng từng rất hưng phấn, đến mức nhu cầu vàng vật chất tăng mạnh tại nhiều thị trường. Sau đó, doanh số vàng thỏi và tiền xu trong quý II giảm 36% so với quý I xuống 307 tấn, trong khi các ETF giảm 45 tấn.
Vị thế mua ròng của nhóm nhà giao dịch phi thương mại trên thị trường tương lai cũng giảm từ 25 triệu ounce tháng 1 xuống khoảng 15 triệu ounce gần đây.
Nhà đầu tư đã giảm bớt sự hưng phấn, nhưng chưa rút khỏi vàng đến mức thường thấy tại những thời điểm tâm lý cực kỳ bi quan.
Đây có thể vẫn là một giai đoạn điều chỉnh của xu hướng lớn hơn
Vàng từng tăng lên 5.595 USD/ounce vào cuối tháng 1 trước khi bước vào đợt điều chỉnh sâu và kéo dài nhất kể từ năm 2022. Theo Heraeus, mức giảm khoảng 29% xuất hiện sau khi vàng đã tăng tới 246% trong vòng 3,5 năm, vì vậy một giai đoạn điều chỉnh kéo dài không phải điều quá bất thường.
Hiện tại, vàng đã phục hồi trở lại trên đường xu hướng giảm và vẫn duy trì phía trên đường trung bình động 200 ngày đang hướng lên.
Những yếu tố này không đủ để khẳng định xu hướng tăng đã được nối lại, nhưng cũng chưa cho thấy cấu trúc dài hạn đã hoàn toàn bị phá vỡ.
Vấn đề của thị trường hiện tại nằm ở chỗ: giá đã phục hồi khá nhanh nhưng chưa có sự xác nhận tương xứng từ dòng tiền đầu tư.
Vì sao nhà đầu tư vẫn chưa vội quay lại?
Một nguyên nhân nằm ở Fed.
PCE tháng 7 của Mỹ tăng 3,7% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo 3,6%, trong khi PCE cốt lõi giữ ở 3,3% như kỳ vọng. Điều đó cho thấy lạm phát chưa hạ đủ nhanh để thị trường có thể dễ dàng xây dựng câu chuyện nới lỏng tiền tệ.
Tại Jackson Hole ngày 28/8, Chủ tịch Fed Kevin Warsh tiếp tục nhấn mạnh nền kinh tế Mỹ còn sức chống chịu trong khi lạm phát vẫn quá cao. Vàng sau đó chịu áp lực giảm.
Đối với kim loại quý, cơ chế khá trực tiếp là nếu Fed giữ lãi suất cao lâu hơn hoặc thị trường tiếp tục nâng khả năng thắt chặt, lợi suất và USD có thể được hỗ trợ. Khi đó, chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng lên.
Đây là lý do các yếu tố dài hạn hỗ trợ vàng có thể vẫn tồn tại, nhưng dòng tiền ngắn hạn chưa sẵn sàng quay lại mạnh.
Nợ công và địa chính trị vẫn giữ câu chuyện dài hạn
Heraeus cho rằng những lý do khiến ngân hàng trung ương tiếp tục nắm giữ vàng cũng có thể dần kéo nhà đầu tư trở lại: đa dạng hóa dự trữ, phòng ngừa lạm phát, rủi ro địa chính trị và những lo ngại về nợ công.
Nợ chính phủ Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, trong khi tình trạng thâm hụt lớn không chỉ xuất hiện tại Mỹ. Nếu nợ tiếp tục tăng mà không có quá trình điều chỉnh tài khóa đáng kể, lo ngại về tính bền vững của tài chính công và sức mua dài hạn của tiền pháp định có thể tiếp tục tạo nhu cầu phòng vệ.
Ngân hàng trung ương cũng vẫn là một nguồn cầu đáng chú ý. Lượng mua trong nửa đầu năm 2026 đạt 345 tấn, dù chậm hơn trước nhưng theo Heraeus vẫn có khả năng vượt mức trung bình 15 năm.
Xung đột Mỹ–Iran là một lớp hỗ trợ khác, nhưng tác động đang phức tạp hơn. Nếu địa chính trị kéo giá năng lượng và lạm phát lên cao, lợi suất Mỹ cũng có thể tăng, tạo lực cản ngược trở lại đối với vàng.
Bạc cũng cho thấy sự do dự tương tự
Tình trạng này thậm chí rõ hơn trên thị trường bạc. Lượng bạc trong ETF tăng từ đáy 780,8 triệu ounce ngày 14/7 lên 801,2 triệu ounce, tương đương 2,6%. Nhưng trong cùng thời gian, giá bạc tăng 16%, từ 58,75 USD lên trên 68 USD/ounce.
ETF bạc vẫn thấp hơn 62,4 triệu ounce, tương đương 7,2%, so với đầu năm. Điều đó cho thấy dòng vốn đang trở lại, nhưng mới chỉ bù được một phần lượng vốn đã rút ra từ tháng 1 đến giữa tháng 7.
Cả vàng và bạc vì vậy đang gửi cùng một tín hiệu: giá phục hồi trước, dòng tiền xác nhận sau.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
- Quan trọng nhất là dòng vốn ETF. Nếu lượng nắm giữ tiếp tục tăng trong khi giá giữ được vùng phục hồi, điều đó sẽ cho thấy niềm tin của nhà đầu tư đang dần bắt kịp giá.
- Tiếp theo là Fed, lợi suất Treasury và USD. Đây vẫn là lực cản lớn nhất đối với kim loại quý nếu thị trường duy trì kỳ vọng lãi suất cao.
- Thứ ba là dòng mua của ngân hàng trung ương và rủi ro tài khóa Mỹ, bởi đây là những yếu tố có tính cấu trúc hơn và có thể duy trì nhu cầu vàng ngay cả khi đầu cơ ngắn hạn suy yếu.
- Cuối cùng là mức độ điều chỉnh của tâm lý. Sau một chu kỳ tăng rất mạnh, thị trường có thể cần thêm thời gian để hấp thụ vị thế trước khi hình thành một xu hướng bền vững mới.
Vàng đã phục hồi gần 15%, nhưng dòng tiền ETF mới chỉ quay lại từng bước. Điều đó không phủ nhận xu hướng dài hạn, cũng chưa đủ để xác nhận một chu kỳ tăng mới.
CSGVN không chỉ nhìn vào việc giá đã tăng bao nhiêu; điều quan trọng hơn là liệu dòng tiền, kỳ vọng Fed và các yếu tố vĩ mô có bắt đầu xác nhận cho mức giá đó hay chưa.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
Mô tả: CSGVN.COM không phải một tổ chức đầu tư hoặc kêu gọi, tư vấn đầu tư tài chính hay môi giới chứng khoán. Giao dịch tài chính có mức độ rủi ro cao đối với vốn của bạn và bạn chỉ nên giao dịch với số tiền mà bạn có thể mất. Giao dịch tài chính có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư, vì vậy hãy đảm bảo rằng bạn hiểu đầy đủ các rủi ro liên quan và tìm kiếm lời khuyên độc lập nếu cần.
Tất cả các tài liệu trên trang CSGVN.COM của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích tổng hợp tài liệu/cung cấp thông tin khách quan, và không bao gồm cũng không được coi là bao gồm các tư vấn tài chính, đầu tư, giao dịch, khuyến nghị giao dịch, một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính.
CSGVN.COM duy trì hoạt động dựa trên chi phí quảng cáo của các "nhãn hàng"; những quảng cáo được yêu cầu đều được kiểm duyệt để chắc chắn rằng không độc hại với người dùng. Tuy nhiên người dùng cũng nên tìm hiểu và cân nhắc kỹ lưỡng trước khi sử dụng bất kỳ dịch vụ nào tại bất kỳ nơi đâu trên Thế giới.
Nếu có bất kỳ nội dung khách quan hoặc hoạt động vi phạm hiến pháp, pháp luật Việt Nam thì CSGVN.COM sẽ đóng cửa website ngay lập tức khi có yêu cầu của Nhà nước.
