Tóm tắt: Câu trả lời nằm ở một chuỗi phản ứng đáng chú ý: dầu giảm → áp lực lạm phát hạ nhiệt → lợi suất trái phiếu Mỹ đi xuống → USD suy yếu → vàng và bạc phục hồi.
Nhưng Fed vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm. Vì vậy, câu hỏi quan trọng lúc này là: vàng đang bắt đầu một nhịp tăng mới, hay đây chỉ là phản ứng khi thị trường nhận ra phần lớn tin xấu từ Fed đã được định giá?
Mốc 4.354 USD cùng diễn biến của dầu, lợi suất và USD có thể cho chúng ta thêm câu trả lời. Xem phân tích chi tiết của CSGVN.
Vàng tăng trở lại trên 4.340 USD dù Fed vừa nâng lãi suất lần đầu tiên trong hơn ba năm. Điều đáng chú ý không nằm ở bản thân đợt tăng giá, mà ở việc thị trường đang phản ứng với những gì xảy ra sau Fed: dầu giảm, lợi suất trái phiếu hạ nhiệt và USD suy yếu.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Fed tăng lãi suất, nhưng phần lớn đã nằm trong giá
Ngày 16/9, Fed nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi mục tiêu lên 3,75–4,00%. Các quan chức vẫn dự kiến ít nhất một lần tăng nữa trong năm nay, cho thấy môi trường lãi suất chưa thực sự thuận lợi đối với vàng.
Tuy nhiên, mức tăng 25 điểm cơ bản đã được thị trường dự báo từ trước. Vì vậy, sau phản ứng ban đầu, câu hỏi chuyển từ “Fed có tăng lãi suất hay không?” sang “Fed còn phải thắt chặt bao nhiêu nữa?”
Đây là khác biệt quan trọng. Một quyết định đã được định giá thường tạo ra phản ứng nhỏ hơn một thay đổi bất ngờ trong kỳ vọng về lộ trình lãi suất tương lai.
Phiên thứ Năm cho thấy sự dịch chuyển đó khá rõ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm từ 5,01% xuống 4,93%, trong khi USD cũng suy yếu sau nhịp tăng trước đó. Vàng nhờ vậy lấy lại vùng 4.300 USD và tiến lên trên 4.340 USD.
Dầu giảm đang thay đổi câu chuyện lạm phát
Một mắt xích quan trọng khác đến từ dầu.
WTI giảm xuống 101,91 USD/thùng, Brent còn 104,82 USD, khi thị trường đánh giá khả năng Ả Rập Xê Út tăng vận chuyển dầu qua Oman và công suất trên tuyến Đông-Tây có thể phục hồi nhanh hơn.
Trong những tuần gần đây, dầu cao là một trong những yếu tố khiến bài toán của Fed trở nên khó khăn hơn: dầu tăng → áp lực lạm phát lớn hơn → thị trường nâng kỳ vọng lãi suất → lợi suất và USD được hỗ trợ → vàng chịu sức ép.
Phiên vừa qua, chuỗi này tạm thời vận hành theo chiều ngược lại. Dầu giảm giúp hạ bớt lo ngại lạm phát, lợi suất đi xuống và USD yếu hơn, qua đó tạo điều kiện cho vàng phục hồi.
Nhưng rủi ro năng lượng chưa biến mất. Hạn chế vận tải tại eo biển Hormuz, rủi ro đối với hạ tầng của Ả Rập Xê Út và gián đoạn tại Biển Đỏ vẫn có thể khiến giá dầu tăng trở lại. Nếu điều đó xảy ra, câu chuyện lạm phát và Fed cũng có thể nhanh chóng được định giá lại.
Vàng tăng, nhưng chưa đủ để xác nhận một câu chuyện mới
Điểm quan trọng là không nên đồng nhất nhịp phục hồi hiện tại với việc thị trường đã loại bỏ hoàn toàn rủi ro Fed.
Fed vẫn để ngỏ khả năng tăng thêm lãi suất. Vì vậy, vàng hiện được hỗ trợ bởi sự hạ nhiệt của lợi suất, USD và dầu, chứ chưa phải bởi một sự đảo chiều rõ ràng trong chính sách tiền tệ.
Thị trường đang định giá điều gì?
Câu chuyện hiện tại có thể tóm gọn thành một sự thay đổi về kỳ vọng: Fed đã tăng lãi suất như dự kiến, nhưng thị trường chưa nhìn thấy một cú sốc thắt chặt mới đủ lớn để tiếp tục đẩy lợi suất và USD lên cao.
Nếu dầu tiếp tục hạ nhiệt và lợi suất duy trì xu hướng giảm, áp lực lên vàng có thể tiếp tục được giải tỏa. Ngược lại, nếu dầu quay lại tăng mạnh hoặc Fed củng cố khả năng có thêm nhiều đợt tăng lãi suất, lợi suất và USD có thể phục hồi, khiến nhịp tăng của kim loại quý gặp thử thách.
Vì vậy, ba biến số đáng theo dõi lúc này là giá dầu, lợi suất trái phiếu Mỹ và kỳ vọng về lần tăng lãi suất tiếp theo của Fed. Chính sự kết hợp của ba yếu tố này sẽ cho biết nhịp tăng trên 4.340 USD chỉ là phục hồi sau Fed hay đang phát triển thành một cấu trúc bền vững hơn.
Giá vàng tăng là kết quả; điều quan trọng hơn là kỳ vọng về Fed, lạm phát và lợi suất đang thay đổi theo hướng nào. CSGVN tập trung theo dõi những điều kiện đó thay vì cố đoán từng nhịp giá tiếp theo.
Nội dung đến đây là hết, chúc bạ đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
