Tóm tắt: Vàng giảm 6,6% trong tháng 9, trong khi Bitcoin tăng 7% và Nasdaq tăng 2,5%.
Nghịch lý nằm ở chỗ, lạm phát đáng lẽ hỗ trợ vàng, nhưng chính nỗi lo lạm phát lại đang đẩy lợi suất và USD tăng, khiến vàng chịu áp lực.
Nhưng dòng tiền dài hạn vẫn chưa rời đi, PBOC tiếp tục mua vàng, ETF Mỹ hút thêm 3,8 tỷ USD trong tháng 9.
Vậy đây là sự đảo chiều của câu chuyện vàng, hay chỉ là cuộc giằng co giữa lãi suất và nhu cầu trú ẩn?
Vàng thường được tìm đến khi lạm phát tăng, giá dầu leo thang và rủi ro địa chính trị gia tăng. Nhưng tháng 9 lại cho thấy một nghịch lý là vàng giảm mạnh trong khi cổ phiếu công nghệ và Bitcoin vẫn tăng. Điều gì đang khiến tài sản trú ẩn truyền thống mất lợi thế?
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Hợp đồng vàng kỳ hạn tháng 12 giảm 6,6% trong tháng 9, đóng cửa ở 4.186,70 USD/ounce, đánh dấu tháng giảm mạnh nhất kể từ tháng 6. Trong cùng thời gian, Nasdaq Composite tăng 2,5%, S&P 500 tăng 0,1% và Bitcoin tăng 7%, vượt 86.000 USD.
Điểm đáng chú ý là thị trường hiện không chỉ phản ứng với lạm phát hay địa chính trị. Lãi suất, lợi suất trái phiếu và USD đang chi phối cách nhà đầu tư diễn giải những rủi ro này.
Lạm phát đang trở thành con dao hai lưỡi với vàng
Giá dầu tăng, lạm phát dai dẳng và căng thẳng Mỹ–Iran về lý thuyết có thể thúc đẩy nhu cầu vàng như một tài sản phòng vệ. Nhưng nếu những yếu tố này khiến thị trường kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao, tác động lên vàng lại trở nên ngược chiều.
Vàng không tạo ra lãi suất. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng cũng tăng. Kristian Kerr từ LPL Financial cho rằng sức hấp dẫn tương đối của vàng giảm khi tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn có thể mang lại lợi suất thực dương sau lạm phát.
USD mạnh hơn cũng tạo thêm áp lực. Vì vàng được định giá bằng USD, đồng bạc xanh tăng khiến vàng trở nên đắt hơn đối với nhà đầu tư sử dụng các đồng tiền khác. DXY đã tăng hơn 2% trong tháng 9.
Vì vậy, lạm phát vẫn là yếu tố hỗ trợ câu chuyện dài hạn của vàng, nhưng phản ứng của thị trường đối với lạm phát lại đang gây áp lực lên giá trong ngắn hạn.
Dòng tiền dài hạn chưa rời khỏi vàng
Đợt giảm giá chưa phản ánh một sự rút lui đồng loạt của dòng tiền.
PBOC đã bổ sung hơn 20 tấn vàng trong tháng 8, kéo dài chuỗi tăng dự trữ liên tục lên 22 tháng. Với các ngân hàng trung ương, động lực mua vàng liên quan nhiều hơn đến đa dạng hóa dự trữ và giảm phụ thuộc vào USD thay vì chỉ phản ứng với biến động lãi suất ngắn hạn.
Khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy 89% các tổ chức quản lý dự trữ được khảo sát kỳ vọng lượng vàng do ngân hàng trung ương toàn cầu nắm giữ sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới.
Dòng tiền ETF cũng chưa đảo chiều. Theo State Street, các ETF vàng niêm yết tại Mỹ thu hút 3,8 tỷ USD dòng vốn ròng trong tháng 9, sau 7,9 tỷ USD trong tháng 8.
Điều này cho thấy lực cầu dài hạn vẫn tồn tại, ngay cả khi giá đang chịu sức ép từ lợi suất và USD.
Điều gì có thể thay đổi câu chuyện?
Hiện tại, kỳ vọng lãi suất đang lấn át nhu cầu trú ẩn trong ngắn hạn. Nếu lợi suất Mỹ và DXY tiếp tục tăng, vàng vẫn phải đối mặt với chi phí cơ hội cao hơn.
Nhưng nếu lợi suất cao bắt đầu gây áp lực lên tăng trưởng và điều kiện tài chính, vai trò của vàng có thể được nhìn nhận khác đi. Khi đó, chính rủi ro trên thị trường trái phiếu có thể trở thành một động lực mới cho nhu cầu phòng vệ.
Ba biến số cần theo dõi là lợi suất trái phiếu Mỹ, DXY và dòng vốn ETF vàng. Chúng sẽ cho thấy cán cân giữa áp lực lãi suất và nhu cầu trú ẩn đang thay đổi như thế nào.
Giá là kết quả; kỳ vọng mới là nguyên nhân. Với vàng, điều quan trọng lúc này không phải đoán điểm dừng của nhịp điều chỉnh, mà là xác định khi nào cán cân giữa lợi suất, USD và nhu cầu phòng vệ bắt đầu thay đổi.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
