Thị trường đang đứng trước một phép thử quan trọng, CPI tháng 7 của Mỹ có thể quyết định liệu Fed sẽ tiếp tục chờ đợi, hay bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất mới ngay từ tháng 9. Sau khi dữ liệu việc làm cho thấy thị trường lao động có dấu hiệu hạ nhiệt, mọi sự chú ý lúc này chuyển sang lạm phát. Chỉ cần CPI nóng hơn dự kiến, câu chuyện về một Fed cứng rắn hơn có thể quay trở lại rất nhanh.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC“
Theo dự báo hiện tại, CPI toàn phần tháng 7 được kỳ vọng tăng 0,1% so với tháng trước, trong khi CPI lõi tăng khoảng 0,2%. Tính theo năm, hai chỉ số này lần lượt ở quanh 3,4% và 2,5%. Đây vẫn là những mức cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed, nhưng nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt trong tháng thứ hai liên tiếp, Fed sẽ có thêm lý do để giữ nguyên chính sách và chờ đợi thêm dữ liệu.
Điểm đáng chú ý là Fed hiện không còn đứng trước một bức tranh kinh tế rõ ràng như vài tháng trước. Một bên là lạm phát vẫn cao và rủi ro giá năng lượng có thể tăng trở lại; bên kia là thị trường lao động bắt đầu xuất hiện dấu hiệu suy yếu. Báo cáo việc làm tháng 7 cho thấy việc làm phi nông nghiệp giảm 23.000, trong khi số liệu tháng 6 cũng bị điều chỉnh giảm mạnh. Đây là tín hiệu đủ để thị trường đặt câu hỏi liệu nền kinh tế Mỹ có còn đủ khỏe để chịu thêm các đợt thắt chặt tiền tệ hay không.
Vì vậy, CPI lần này quan trọng không chỉ bởi con số cao hay thấp, mà bởi nó sẽ giúp Fed xác định rủi ro nào đáng lo hơn: lạm phát hay tăng trưởng.
Nếu CPI tăng quanh mức kỳ vọng, câu chuyện về việc Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất sẽ có thêm cơ sở. Ngược lại, nếu lạm phát bất ngờ nóng lên, đặc biệt ở nhóm dịch vụ và các thành phần nhạy cảm với chi phí năng lượng, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại khả năng Fed tăng lãi suất ngay trong tháng 9.
Hiện xác suất này đang ở trạng thái gần như 50/50. Điều đó cho thấy thị trường chưa thực sự có câu trả lời.
Vấn đề còn nằm ở bên trong chính Fed. Tại cuộc họp gần nhất, bất đồng giữa các quan chức đã trở nên rõ ràng hơn khi một số thành viên muốn tăng lãi suất thay vì giữ nguyên. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack thậm chí cho rằng một lần điều chỉnh 25 điểm cơ bản có thể chưa đủ để đưa lạm phát trở lại mục tiêu, đồng nghĩa với khả năng Fed phải tăng lãi suất nhiều lần nếu áp lực giá không hạ nhiệt.
Điều này khiến tháng 9 trở thành một cuộc họp đặc biệt nhạy cảm. Fed sẽ không chỉ nhìn vào một báo cáo CPI duy nhất, mà còn phải ghép nó với dữ liệu việc làm, chi tiêu tiêu dùng, lạm phát những tháng tiếp theo và đặc biệt là diễn biến giá năng lượng.
Ở đây, yếu tố địa chính trị lại quay trở lại câu chuyện.
Căng thẳng tại Trung Đông, đặc biệt là những bất ổn liên quan đến Iran và eo biển Hormuz, vẫn là biến số có thể làm thay đổi toàn bộ bài toán lạm phát. Nếu nguồn cung năng lượng tiếp tục bị gián đoạn, giá dầu tăng mạnh có thể tạo ra một cú sốc lạm phát mới. Khi đó, ngay cả khi thị trường lao động yếu đi, Fed vẫn khó có thể nhanh chóng chuyển sang lập trường nới lỏng.
Nói cách khác, Fed đang bị kẹt giữa hai lực kéo ngược chiều. Một bên là nền kinh tế và thị trường lao động bắt đầu giảm tốc, tạo áp lực phải mềm hơn. Bên còn lại là lạm phát và năng lượng, buộc Fed phải duy trì sự thận trọng.
Bank of America hiện vẫn nghiêng về kịch bản Fed sẽ có nhiều đợt tăng lãi suất trong những tháng tới. Theo cách nhìn này, nếu lạm phát lõi duy trì mức tăng khoảng 0,25% mỗi tháng trong hai tháng tới, khả năng tăng lãi suất tháng 9 sẽ rất cao. Nếu tốc độ tăng dưới 0,2%, việc tăng lãi suất nhiều khả năng bị trì hoãn. Còn nếu dữ liệu nằm ở giữa hai mức này, thị trường sẽ tiếp tục ở trạng thái giằng co.
Và chính sự giằng co đó mới là điều đáng chú ý đối với các thị trường tài chính.
Một báo cáo CPI nóng hơn dự kiến có thể kéo lợi suất trái phiếu Mỹ và đồng USD tăng trở lại, đồng thời gây áp lực lên vàng và các tài sản nhạy cảm với lãi suất. Ngược lại, nếu CPI tiếp tục hạ nhiệt, thị trường sẽ có thêm lý do để giảm kỳ vọng thắt chặt, khiến lợi suất và USD suy yếu, qua đó tạo thêm dư địa cho vàng và các tài sản rủi ro.
Ở thời điểm này, tôi cho rằng chưa nên nhìn tháng 9 như một cuộc họp chắc chắn tăng hay chắc chắn giữ nguyên lãi suất. Điều quan trọng hơn là thị trường đang bước vào giai đoạn mà mỗi dữ liệu kinh tế mới đều có thể làm thay đổi kỳ vọng chính sách.
CPI tháng 7 vì vậy không đơn thuần là một báo cáo về giá cả. Nó là phép thử đối với toàn bộ câu chuyện chính sách tiền tệ của Mỹ: liệu cú sốc lạm phát đang dần biến mất, hay Fed vẫn còn một lý do đủ lớn để tiếp tục thắt chặt?
Nếu lạm phát giảm, thị trường sẽ có thêm cơ sở để đặt cược vào một Fed mềm hơn. Nhưng nếu CPI nóng trở lại, đặc biệt trong bối cảnh giá dầu và rủi ro địa chính trị chưa được giải quyết, tháng 9 có thể trở thành phát súng đầu tiên của một chu kỳ tăng lãi suất mới và khi đó USD, lợi suất trái phiếu và vàng sẽ là những thị trường phản ứng đầu tiên.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
