Biên bản cuộc họp tháng 7 cho thấy câu chuyện bên trong Fed đang thay đổi. Thay vì chỉ tranh luận khi nào nên hạ lãi suất, một bộ phận quan chức đã bắt đầu đặt câu hỏi ngược lại là nếu lạm phát không tiếp tục giảm, liệu Fed có phải tăng lãi suất thêm một lần nữa?
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Tại cuộc họp tháng 7, Fed giữ nguyên lãi suất ở 3,5–3,75% với tỷ lệ biểu quyết 9-3. Ba quan chức bỏ phiếu ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản, trong khi một số chủ tịch Fed khu vực không có quyền bỏ phiếu cũng nghiêng về phương án thắt chặt hơn. Đáng chú ý hơn, biên bản gần như không cho thấy tiếng nói ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Điều đó cho thấy trọng tâm tranh luận trong Fed đang dịch chuyển từ nới lỏng chính sách sang kiểm soát nguy cơ lạm phát quay trở lại.
Lý do nằm ở chỗ lạm phát Mỹ vẫn chưa thực sự về đích. PCE, thước đo Fed theo dõi sát, vẫn cao hơn đáng kể mục tiêu 2%. Trong khi đó, nền kinh tế lại xuất hiện những nguồn gây áp lực giá mới. Thuế quan có thể đẩy chi phí hàng hóa lên cao, giá năng lượng chịu tác động từ căng thẳng Trung Đông, còn làn sóng đầu tư vào AI đang kéo theo nhu cầu lớn về điện, hạ tầng và thiết bị. Nói cách khác, Fed không chỉ nhìn vào một con số CPI hay PCE; họ đang nhìn vào cả một nền kinh tế mà áp lực chi phí có thể kéo dài hơn dự kiến.
Nhưng vấn đề là thị trường lao động đã bắt đầu nguội đi. Mỹ mất 23.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 7, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1% chủ yếu nhờ lực lượng lao động thu hẹp. Dữ liệu lạm phát tháng 7 cũng chưa tạo ra cú sốc đủ lớn để buộc Fed phải hành động ngay. Vì vậy, thị trường hiện không còn đặt cược nhiều vào một đợt tăng lãi suất ngay trong tháng 9; kỳ vọng đang dịch dần sang tháng 10 hoặc thậm chí tháng 12.
Đây chính là điểm khó của Fed. Tăng lãi suất quá sớm có thể gây thêm áp lực lên thị trường việc làm; nhưng chờ quá lâu lại có nguy cơ để lạm phát ăn sâu hơn. Các quan chức ủng hộ tăng lãi suất cho rằng hành động sớm có thể giúp tránh một chu kỳ thắt chặt mạnh và tốn kém hơn về sau.
Một chi tiết đáng chú ý khác là đề xuất của Kevin Warsh về việc giảm số cuộc họp chính sách từ 8 xuống 6 lần mỗi năm. Lập luận khá đơn giản: Fed có thêm thời gian quan sát dữ liệu giữa các cuộc họp, thay vì liên tục phản ứng với những biến động ngắn hạn. Nếu được thông qua, thay đổi này cũng sẽ không có hiệu lực sớm nhất trước năm 2027.
Trong khi đó, thị trường trái phiếu đang trở thành một phần quan trọng của câu chuyện. Lợi suất dài hạn của Mỹ tăng mạnh trong thời gian qua khi nhà đầu tư yêu cầu phần bù cao hơn cho rủi ro lạm phát và tài khóa. Nhưng việc Bộ Tài chính Mỹ mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn đang phần nào kéo lợi suất xuống, qua đó giảm áp lực lên các tài sản rủi ro.
Vì vậy, bức tranh hiện tại khá đặc biệt là Fed phát tín hiệu cứng rắn hơn, nhưng dữ liệu kinh tế lại chưa đủ mạnh để thị trường tin rằng một đợt tăng lãi suất sắp xảy ra. Chính sự lệch pha này khiến đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ khó hình thành một xu hướng rõ ràng.
Ở phía trước, Fed sẽ tiếp tục phải cân bằng giữa ba biến số: lạm phát, thị trường lao động và điều kiện tài chính. Nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng trong khi thị trường việc làm chỉ suy yếu nhẹ, phe ủng hộ tăng lãi suất sẽ có thêm lý do để lên tiếng. Ngược lại, nếu việc làm tiếp tục xấu đi và lạm phát hạ nhiệt, khả năng Fed giữ nguyên hoặc tiến tới nới lỏng sẽ quay trở lại.
Điểm đáng chú ý nhất từ biên bản lần này không nằm ở việc Fed đã quyết định tăng hay giảm lãi suất. Nó nằm ở việc một phần Fed đã bắt đầu chuẩn bị cho kịch bản tăng lãi suất trở lại. Và trong thị trường tài chính, đôi khi chỉ riêng sự thay đổi trong cách đặt câu hỏi cũng đủ để thay đổi kỳ vọng của cả thị trường.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
