Thị trường vàng vừa trải qua một trong những quý tồi tệ nhất kể từ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008.
Chỉ trong quý II/2026, giá vàng đã mất hơn 14% giá trị, mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2013. Nếu chỉ tính riêng tháng 6, mức giảm đã vượt 11%, mạnh nhất trong gần hai thập kỷ. Một tài sản từng được xem là “nơi trú ẩn cuối cùng” của dòng tiền toàn cầu giờ đang trở thành tâm điểm của làn sóng bán tháo.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Theo tôi, điều đáng chú ý không nằm ở việc vàng giảm mạnh, mà nằm ở nguyên nhân khiến nó giảm.
Bởi cú lao dốc lần này không đến từ khủng hoảng tài chính, không đến từ suy thoái kinh tế toàn cầu, mà đến từ chính sự thay đổi trong tư duy chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.
Đầu năm 2026, thị trường từng tin rằng Fed sẽ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh tay. Khi đó, vàng hưởng lợi gần như hoàn hảo từ kỳ vọng lãi suất thấp, thanh khoản dồi dào và nỗi lo đồng tiền pháp định tiếp tục mất giá. Dòng tiền đầu cơ đẩy vàng lên sát vùng 5.600USD/ ounce, tạo nên một trong những giai đoạn hưng phấn nhất lịch sử thị trường kim loại quý.
Nhưng mọi thứ đảo chiều rất nhanh. Chiến sự Trung Đông leo thang, giá năng lượng bật tăng và lạm phát quay trở lại mạnh hơn dự kiến. Trong bối cảnh đó, Fed không còn nói về nới lỏng nữa. Ngược lại, họ bắt đầu phát tín hiệu sẵn sàng thắt chặt thêm nếu cần thiết.
Sự xuất hiện của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh gần như trở thành bước ngoặt tâm lý của toàn bộ thị trường.
Thông điệp ông đưa ra rất rõ ràng: ưu tiên số một là kiểm soát lạm phát và tái lập độ tin cậy chính sách, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với việc duy trì lãi suất cao lâu hơn thị trường mong muốn.
Đó là khoảnh khắc “giấc mơ cắt giảm lãi suất” chính thức sụp đổ. Và với vàng, sự sụp đổ đó gần như mang tính chí mạng.
Bởi vàng là tài sản không sinh lãi. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ vượt 4,4%, còn đồng Dollar liên tục mạnh lên, dòng tiền toàn cầu bắt đầu rời khỏi vàng để quay về với các tài sản tạo lợi suất ổn định hơn.
Theo tôi, đây chính là cú thay đổi cấu trúc lớn nhất của thị trường trong năm nay.
Suốt nhiều năm sau đại dịch, nhà đầu tư quen với một thế giới ngập thanh khoản, nơi vàng tăng giá nhờ lãi suất thấp và đồng tiền mất giá dần theo thời gian. Nhưng hiện tại, Fed đang cố kéo thị trường quay trở lại trạng thái “tiền có giá”.
Trong môi trường đó, vàng lập tức mất đi lợi thế lớn nhất của mình.
Áp lực càng trở nên nặng nề hơn khi đồng đô la Mỹ bước vào chu kỳ tăng giá mạnh. Chỉ số USD Index đã tăng liên tiếp nhiều quý, phản ánh việc dòng vốn toàn cầu tiếp tục chảy vào Mỹ nhờ chênh lệch lợi suất, tăng trưởng kinh tế tương đối tốt hơn và làn sóng đầu tư vào công nghệ AI.
Điều này tạo ra một vòng xoáy rất bất lợi cho vàng. Lãi suất cao khiến chi phí cơ hội tăng lên. Đồng Dollar mạnh khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn với phần còn lại của thế giới. Trong khi đó, dòng tiền đầu cơ lại liên tục bị hút sang cổ phiếu công nghệ, AI và trái phiếu kho bạc Mỹ.
Kết quả là các quỹ ETF vàng chứng kiến dòng vốn rút ra cực mạnh. Chỉ trong vài tuần, hàng chục tấn vàng đã bị bán khỏi các quỹ nắm giữ lớn nhất thế giới.
Theo tôi, đây không còn là một đợt điều chỉnh kỹ thuật thông thường nữa. Đây là quá trình tái định giá lại toàn bộ logic đầu tư vào vàng.
Điều thú vị là nghịch lý lớn nhất của thị trường hiện tại lại nằm ở địa chính trị
Thông thường, chiến tranh và bất ổn sẽ hỗ trợ vàng. Nhưng lần này, xung đột Trung Đông lại khiến giá năng lượng tăng mạnh, kéo theo lo ngại lạm phát và khiến thị trường càng tin Fed sẽ duy trì chính sách cứng rắn lâu hơn.
Nói cách khác, chiến tranh lần này không giúp vàng tăng mạnh như các chu kỳ trước, mà gián tiếp trở thành yếu tố kéo vàng đi xuống thông qua kỳ vọng lãi suất.
Đó là một thay đổi cực kỳ quan trọng. Dù vậy, theo quan điểm của tôi, điều đó chưa đồng nghĩa thị trường vàng tăng giá dài hạn đã kết thúc hoàn toàn.
Ở phía sau những biến động ngắn hạn, các vấn đề cấu trúc của kinh tế toàn cầu vẫn còn nguyên: nợ công Mỹ tiếp tục phình to, xu hướng phi Dollar hóa vẫn âm thầm diễn ra và nhiều ngân hàng trung ương vẫn đang tăng dự trữ vàng như một công cụ phòng thủ chiến lược dài hạn.
Đây là lý do dù vàng giảm mạnh, lực mua vật chất và nhu cầu dự trữ từ các ngân hàng trung ương vẫn chưa biến mất.
Thị trường lúc này giống một cuộc chiến giữa hai tầng logic khác nhau. Ngắn hạn, Fed, lãi suất và đồng Dollar đang hoàn toàn chi phối giá vàng.
Nhưng dài hạn, những bất ổn về nợ công, địa chính trị và niềm tin vào hệ thống tiền tệ toàn cầu vẫn là nền tảng hỗ trợ vàng tồn tại.
Theo tôi, điều quyết định hướng đi tiếp theo của vàng lúc này nằm ở dữ liệu kinh tế Mỹ, đặc biệt là thị trường lao động và lạm phát.
Nếu dữ liệu việc làm tiếp tục mạnh, Fed sẽ có thêm lý do duy trì lập trường cứng rắn và vàng có thể còn chịu áp lực giảm sâu hơn nữa. Nhưng nếu tăng trưởng bắt đầu chậm lại rõ rệt và lạm phát hạ nhiệt, thị trường sẽ nhanh chóng chuyển sang định giá một kịch bản mềm mỏng hơn từ Fed.
Và đó có thể là thời điểm vàng bắt đầu tìm lại động lực tăng giá. Cho đến lúc đó, vùng 4.000 USD vẫn sẽ là chiến tuyến tâm lý cực kỳ quan trọng của thị trường.
Bởi đây không chỉ là một mốc giá. Nó đang trở thành nơi thị trường tranh luận về câu hỏi lớn hơn nhiều: liệu kỷ nguyên “tiền đắt” của Fed sẽ kéo dài bao lâu, và vàng còn giữ được vai trò trú ẩn của mình trong thế giới tài chính mới hay không.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
