Đồng yên đang đứng trước một nghịch lý khá rõ: Nhật Bản vừa ghi nhận xuất khẩu kỷ lục, nhưng đồng tiền lại chưa thể hưởng lợi từ điều đó. Lý do nằm ở phía bên kia của cán cân thương mại. Trong tháng 7, nhập khẩu tăng nhanh hơn xuất khẩu, đẩy thâm hụt thương mại lên 634,5 tỷ yên và đánh dấu tháng thâm hụt thứ ba liên tiếp.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Số liệu mới cho thấy xuất khẩu của Nhật Bản tăng 23,2% so với cùng kỳ, lên 11,51 nghìn tỷ yên, mức cao nhất từ trước tới nay và cũng là tốc độ tăng mạnh nhất trong gần ba năm. Nhưng nhập khẩu còn tăng nhanh hơn, tới 27,8%, đạt 12,15 nghìn tỷ yên. Nói cách khác, Nhật Bản bán ra nhiều hơn, nhưng cũng phải chi nhiều hơn để mua từ bên ngoài.
Đằng sau con số này vẫn là câu chuyện quen thuộc của nền kinh tế Nhật Bản là năng lượng. Là một quốc gia phụ thuộc lớn vào nhập khẩu dầu khí, Nhật Bản đặc biệt nhạy cảm với giá năng lượng toàn cầu. Khi căng thẳng địa chính trị khiến giá dầu duy trì ở mức cao, lợi thế từ xuất khẩu rất dễ bị bào mòn bởi hóa đơn nhập khẩu. Điều này không chỉ làm xấu đi cán cân thương mại mà còn làm suy yếu nguồn hỗ trợ tự nhiên đối với đồng yên.
Vì vậy, nếu chỉ nhìn vào con số xuất khẩu kỷ lục rồi kết luận rằng đồng yên phải mạnh lên, thị trường đang bỏ qua một nửa câu chuyện.
Ở phía tiền tệ, áp lực lên đồng yên vẫn đến từ 3 hướng là chênh lệch lãi suất, chi phí năng lượng và những lo ngại về tài khóa. Lãi suất Mỹ vẫn cao hơn đáng kể so với Nhật Bản, khiến giao dịch carry trade tiếp tục tạo động lực cho dòng vốn rời khỏi đồng yên. Trong khi đó, giá năng lượng cao làm xấu đi điều khoản thương mại của Nhật Bản, còn những tranh luận về nguồn tài trợ cho các chính sách cắt giảm thuế lại khiến thị trường thận trọng hơn với tình hình tài khóa của Tokyo.
Đó là lý do đồng yên dù có những thời điểm phục hồi mạnh vẫn chưa tạo được một xu hướng đảo chiều bền vững. Theo quan điểm của Societe Generale, đồng yên có thể phục hồi trong trung hạn, nhưng để câu chuyện này thực sự xảy ra, thị trường cần thêm một chất xúc tác đủ lớn, chẳng hạn một đợt can thiệp ngoại hối mới từ Nhật Bản hoặc giá dầu giảm đáng kể.
Trong khi Nhật Bản đang chịu áp lực từ phía thương mại, đồng Dollar cũng không hoàn toàn thoải mái ở phía bên kia. Biên bản cuộc họp tháng 7 của Fed cho thấy một số quan chức vẫn sẵn sàng ủng hộ chính sách thắt chặt nếu lạm phát không giảm đủ nhanh. Nhưng thị trường lại đang nhìn vào dữ liệu thực tế: áp lực giá gần đây chưa đủ mạnh để duy trì kỳ vọng về một Fed liên tục nâng lãi suất.
Xác suất thị trường định giá cho một lần tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9 hiện chỉ còn khoảng 32,7%, giảm mạnh so với 47% trước đó. Cùng lúc, Bộ Tài chính Mỹ mở rộng quy mô các thỏa thuận mua lại trái phiếu Kho bạc dài hạn từ 2 tỷ lên ít nhất 4 tỷ USD, qua đó góp phần làm dịu áp lực trên thị trường trái phiếu và khiến lợi suất dài hạn giảm.
Điều này tạo ra một thế cân bằng khá thú vị cho USD/JPY. Nhật Bản chưa đủ mạnh để kéo đồng yên đi lên, trong khi Mỹ cũng chưa đủ mạnh để tạo thêm một chu kỳ tăng mới cho đồng Dollar.
USD/JPY vì vậy vẫn có lý do để duy trì ở vùng cao. Nhưng nếu kỳ vọng Fed tăng lãi suất tiếp tục giảm, trong khi giá năng lượng hạ nhiệt hoặc Tokyo phát đi tín hiệu can thiệp mạnh hơn, cán cân có thể bắt đầu thay đổi.
Ở thời điểm hiện tại, tôi cho rằng câu chuyện của đồng yên chưa phải là “Nhật Bản phục hồi thì yên mạnh”, mà thực tế phức tạp hơn nhiều là xuất khẩu đang tốt, nhưng chi phí nhập khẩu vẫn quá lớn; BOJ muốn bình thường hóa chính sách, nhưng khoảng cách lãi suất với Mỹ vẫn rộng; còn đồng Dollar đang được hỗ trợ bởi lợi suất nhưng lại bị giới hạn bởi kỳ vọng Fed.
Vì thế, vùng tỷ giá cao của USD/JPY vẫn có thể được duy trì, nhưng để đồng đô la bước vào một nhịp tăng mới, thị trường sẽ cần thêm động lực. Ngược lại, chỉ cần một trong ba biến số, giá dầu giảm, Fed mềm hơn hoặc Nhật Bản can thiệp thay đổi đủ mạnh, đồng yên hoàn toàn có thể trở lại câu chuyện chính của thị trường ngoại hối.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
Mô tả: CSGVN.COM không phải một tổ chức đầu tư hoặc kêu gọi, tư vấn đầu tư tài chính hay môi giới chứng khoán. Giao dịch tài chính có mức độ rủi ro cao đối với vốn của bạn và bạn chỉ nên giao dịch với số tiền mà bạn có thể mất. Giao dịch tài chính có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư, vì vậy hãy đảm bảo rằng bạn hiểu đầy đủ các rủi ro liên quan và tìm kiếm lời khuyên độc lập nếu cần. Tất cả các tài liệu trên trang CSGVN.COM của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích tổng hợp tài liệu/cung cấp thông tin khách quan, và không bao gồm cũng không được coi là bao gồm các tư vấn tài chính, đầu tư, giao dịch, khuyến nghị giao dịch, một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính. CSGVN.COM duy trì hoạt động dựa trên chi phí quảng cáo của các "nhãn hàng"; những quảng cáo được yêu cầu đều được kiểm duyệt để chắc chắn rằng không độc hại với người dùng. Tuy nhiên người dùng cũng nên tìm hiểu và cân nhắc kỹ lưỡng trước khi sử dụng bất kỳ dịch vụ nào tại bất kỳ nơi đâu trên Thế giới. Nếu có bất kỳ nội dung khách quan hoặc hoạt động vi phạm hiến pháp, pháp luật Việt Nam thì CSGVN.COM sẽ đóng cửa website ngay lập tức khi có yêu cầu của Nhà nước.
