Tóm tắt: Điều này cho thấy thị trường có thể đang nhìn xa hơn câu chuyện lãi suất. Rủi ro tài khóa Mỹ, nhu cầu phân bổ dự trữ và dòng vốn ETF đang trở thành những biến số ngày càng đáng chú ý phía sau giá vàng.
Nhưng vàng vẫn còn một phép thử quan trọng tại 4.420–4.440 USD. Vượt được vùng này hay quay lại dưới 4.300 USD sẽ nói lên nhiều điều về sức mạnh thực sự của nhịp phục hồi.
Nếu lãi suất không còn là yếu tố duy nhất chi phối vàng, thị trường đang thực sự định giá điều gì? Xem phân tích chi tiết của CSGVN.
Fed tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến sát 5%, nhưng vàng vẫn giữ được vùng 4.300 USD và kết thúc chuỗi 3 tuần giảm. Phản ứng này đặt ra một câu hỏi quan trọng là nếu lãi suất cao không còn đủ sức kéo vàng xuống sâu, thị trường đang định giá câu chuyện nào lớn hơn?
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Fed vẫn cứng rắn, nhưng cú tăng lãi suất không còn là bất ngờ
Tuần trước, Fed nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Chủ tịch Kevin Warsh tiếp tục nhấn mạnh yêu cầu kiểm soát lạm phát, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh ngưỡng tâm lý 5%.
Theo cơ chế thông thường, lợi suất cao làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ một tài sản không sinh lãi như vàng. Tuy nhiên, vàng giao ngay vẫn tăng 0,66% trong tuần, giữ trên 4.300 USD và chấm dứt 3 tuần giảm liên tiếp.
Một cách lý giải là phần lớn tác động từ quyết định của Fed đã được phản ánh trước vào giá. Dự báo lãi suất cuối năm ở 4,1% cũng khiến thị trường không nhìn thấy một chu kỳ tăng lãi suất quá mạnh từ thời điểm hiện tại.
Nói cách khác, Fed vẫn là lực cản, nhưng thị trường đang phân biệt giữa lãi suất cao và một cú sốc thắt chặt mới. Chỉ yếu tố thứ hai mới có khả năng buộc nhà đầu tư định giá lại mạnh hơn.
Câu chuyện của vàng đang dịch chuyển sang rủi ro tài khóa
Một số nhà phân tích trong nguồn cho rằng trọng tâm dài hạn đang chuyển sang tình trạng tài khóa Mỹ, nợ chính phủ, nhu cầu đối với tài sản dự trữ và sự phân mảnh của thương mại toàn cầu.
Đây là luận điểm cần được nhìn nhận có điều kiện. Việc vàng đứng vững sau một lần tăng lãi suất chưa đủ để kết luận rằng chính sách tiền tệ đã mất vai trò. Nhưng nó cho thấy thị trường có thể đang cân bằng tác động tiêu cực của lợi suất cao với những động lực dài hạn khác.
Điều đáng chú ý là lượng vàng nắm giữ trong các ETF đã lên mức cao nhất trong bảy tháng. Theo Ole Hansen, diễn biến này cho thấy một bộ phận dòng vốn dài hạn vẫn tiếp tục phân bổ vào vàng dù lợi suất duy trì ở mức cao.
Nếu xu hướng đó tiếp tục, vàng có thể trở nên ít nhạy cảm hơn với từng thay đổi nhỏ trong kỳ vọng lãi suất. Nhưng điều này không có nghĩa vàng miễn nhiễm với Fed: một đợt tăng mạnh trở lại của lợi suất và USD vẫn có thể làm thay đổi cán cân hiện tại.
Nghịch lý giữa vàng và trái phiếu Mỹ
Một điểm đáng chú ý trong câu chuyện hiện tại là lợi suất trái phiếu cao không nhất thiết chỉ tạo áp lực lên vàng.
Nếu lợi suất tăng vì thị trường kỳ vọng Fed thắt chặt hơn, đó thường là tín hiệu bất lợi cho vàng. Nhưng nếu lợi suất cao đi kèm với lo ngại ngày càng lớn về tài khóa và nhu cầu nắm giữ nợ chính phủ Mỹ, một số nhà đầu tư có thể đồng thời tìm kiếm tài sản đa dạng hóa như vàng.
Vì vậy, cùng một mức lợi suất cao nhưng nguyên nhân phía sau có thể tạo ra phản ứng rất khác đối với vàng.
Đây có thể là mâu thuẫn quan trọng hơn việc Fed tăng thêm 25 điểm cơ bản hay không.
Điều gì cần theo dõi tiếp theo?
- Trong tuần này, dữ liệu sản xuất Mỹ và các phát biểu của quan chức Fed có thể giúp thị trường đánh giá lại khả năng có thêm một lần tăng lãi suất trước cuối năm. Với vàng, phản ứng của lợi suất trái phiếu và USD sau những thông tin này có thể quan trọng hơn bản thân tiêu đề dữ liệu.
- Giá dầu cũng cần được theo dõi. Dầu hạ nhiệt có thể giảm bớt áp lực lạm phát và kỳ vọng thắt chặt; dầu tăng trở lại sẽ khiến bài toán của Fed phức tạp hơn.
- Cuối cùng là dòng vốn ETF. Nếu lượng nắm giữ tiếp tục tăng trong môi trường lợi suất cao, đó sẽ là dấu hiệu đáng chú ý cho thấy nhu cầu phân bổ dài hạn vẫn đang tồn tại.
Fed chưa hết ảnh hưởng đến vàng, nhưng phản ứng vừa qua cho thấy lãi suất không còn là câu chuyện duy nhất. Giá là kết quả; điều cần theo dõi là cán cân giữa Fed, lợi suất, USD và nhu cầu phân bổ dài hạn đang thay đổi theo hướng nào.
CSGVN không cố đoán từng nhịp giá. Quan trọng hơn là xác định điều kiện nào đang giữ vàng trên 4.300 USD và điều gì có thể khiến câu chuyện đó thay đổi.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
