Tóm tắt: WTI giảm 4 phiên liên tiếp, từ trên 100 USD xuống quanh 94 USD. Nhưng dầu giảm vì nguồn cung thực sự cải thiện, hay chỉ đang “trả lại” phần bù rủi ro Trung Đông?
Mốc 90 USD có thể là phép thử tiếp theo. Xem phân tích chi tiết của CSGVN.
WTI đã giảm 4 phiên liên tiếp về quanh 93,6 USD/thùng, sau khi từng vượt 100 USD. Điều đáng chú ý không nằm ở tốc độ giảm giá, mà ở việc thị trường đang thay đổi cách định giá, từ lo ngại nguồn cung bị gián đoạn sang kỳ vọng dòng chảy năng lượng có thể dần phục hồi.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Phần bù rủi ro đang được tháo bỏ
Khi căng thẳng Trung Đông leo thang, dầu được định giá không chỉ dựa trên cung cầu hiện tại mà còn bao gồm một khoản “phí bảo hiểm” cho khả năng nguồn cung trong tương lai bị gián đoạn. Vì vậy, chỉ cần triển vọng ngoại giao cải thiện, giá dầu có thể giảm ngay cả khi chưa có thêm nhiều thùng dầu thực sự quay trở lại thị trường.
Các tín hiệu về việc Mỹ thúc đẩy liên lạc ngoại giao, cùng những nỗ lực ổn định khu vực của các quốc gia vùng Vịnh, đang làm giảm xác suất xảy ra kịch bản gián đoạn nghiêm trọng nhất. Đây chính là thay đổi lớn trong kỳ vọng của thị trường.
Tình hình vận chuyển qua Hormuz cũng xuất hiện một số dấu hiệu cải thiện. Nếu dòng chảy năng lượng tiếp tục phục hồi, thị trường sẽ có thêm lý do để thu hẹp phần bù rủi ro từng đẩy WTI vượt 100 USD.
Nhưng dầu chưa có một nền tảng mới đủ mạnh
Sau khi WTI rơi xuống dưới 100 USD, yếu tố kỹ thuật bắt đầu khuếch đại đà giảm. Mốc 100 USD từng là vùng giá quan trọng trong giai đoạn thị trường định giá rủi ro địa chính trị. Khi giá xuyên xuống dưới mốc này, một số vị thế mua ngắn hạn có thể được thu hẹp, khiến áp lực bán tăng thêm.
Trong khi đó, dữ liệu tồn kho Mỹ chưa tạo ra tín hiệu đủ mạnh để đảo ngược câu chuyện. Tuần kết thúc ngày 11/9, tồn kho dầu thô thương mại giảm 640.000 thùng xuống khoảng 423,4 triệu thùng, nhưng thấp hơn đáng kể so với mức giảm khoảng 1,6 triệu thùng mà thị trường dự kiến.
Nói cách khác, tồn kho vẫn đang giảm, nhưng tốc độ giảm chưa đủ để bù lại phần bù rủi ro địa chính trị đang biến mất nhanh chóng.
Giá dầu giảm cũng thay đổi câu chuyện về lạm phát
Đây là điểm quan trọng đối với vàng, USD và kỳ vọng lãi suất.
Giá năng lượng thấp hơn làm giảm áp lực lên lạm phát tổng thể. Nếu dầu tiếp tục hạ nhiệt, thị trường có thể bớt lo ngại về việc chi phí năng lượng lan rộng sang các nhóm giá khác, từ đó có thêm cơ sở để đánh giá lại đường đi chính sách của các ngân hàng trung ương.
Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa lạm phát sẽ tự động giảm mạnh. RBC Capital Markets cho rằng chi phí năng lượng cao trước đó có thể đang được doanh nghiệp hấp thụ một phần thông qua biên lợi nhuận thay vì chuyển hoàn toàn sang người tiêu dùng. Vì vậy, tác động của dầu lên lạm phát cần được nhìn qua cả giá năng lượng lẫn khả năng chuyển chi phí của doanh nghiệp.
Thị trường đang định giá điều gì?
- Hiện tại, câu chuyện chính của WTI không còn đơn thuần là “nguồn cung Trung Đông thiếu bao nhiêu”, mà là phần bù rủi ro còn lại bao nhiêu.
- Nếu ngoại giao tiếp tục tiến triển và vận chuyển năng lượng phục hồi, phần bù này có thể tiếp tục bị tháo bỏ. Khi đó, dầu sẽ phải tìm một điểm cân bằng mới dựa nhiều hơn vào tồn kho và nhu cầu thực tế.
- Ngược lại, nếu đàm phán đình trệ hoặc một cơ sở năng lượng quan trọng lại bị tấn công, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại rủi ro. Khi đó, mức giảm hiện tại không nhất thiết phản ánh một sự thay đổi căn bản của cung cầu toàn cầu, mà chỉ là phần bù rủi ro đã giảm quá nhanh.
Vì vậy, mốc 90 USD đang trở thành vùng cần quan sát. Việc giữ được vùng này hay không sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu cung cầu thực tế, thay vì chỉ vào diễn biến địa chính trị.
Điều cần theo dõi tiếp theo
- Dòng chảy qua Hormuz: Nếu vận chuyển tiếp tục phục hồi, áp lực tháo bỏ phần bù rủi ro sẽ còn duy trì.
- Tồn kho EIA ngày 23/9: Một mức giảm lớn hơn dự kiến có thể cho thấy nhu cầu thực vẫn đủ khỏe để hỗ trợ dầu; ngược lại, tồn kho tăng hoặc giảm yếu sẽ củng cố áp lực giá.
- Diễn biến ngoại giao Trung Đông: Đây vẫn là biến số có khả năng đảo ngược nhanh nhất câu chuyện hiện tại.
Giá dầu đang giảm không nhất thiết vì thị trường đã chuyển sang trạng thái dư cung. Giá là kết quả; điều quan trọng hơn là kỳ vọng về mức độ gián đoạn nguồn cung đang thay đổi như thế nào. CSGVN sẽ tiếp tục theo dõi điểm giao giữa địa chính trị, dòng chảy dầu thực tế và kỳ vọng lạm phát, bởi chính nơi đó có thể quyết định bước đi tiếp theo của WTI.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
