Đợt điều chỉnh của vàng có thể đang đi đến hồi kết. Sau nhiều tháng chịu áp lực từ lợi suất thực tăng cao và lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu cho rằng những yếu tố từng khiến vàng suy yếu đang dần mất đi sức nặng. Mới đây, BCA Research, một trong những tổ chức nghiên cứu kinh tế vĩ mô lớn của Canada đã đưa ra khuyến nghị đáng chú ý: mua vàng khi thị trường điều chỉnh, đồng thời xem khu vực 3.900 USD/ounce là vùng hỗ trợ quan trọng, nơi xu hướng tăng dài hạn nhiều khả năng vẫn được bảo toàn.
“Nội dung được biên tập, phân tích và xuất bản bởi BestSC”
Theo quan điểm của tôi, điều đáng chú ý không nằm ở bản thân khuyến nghị mua vào, mà ở sự thay đổi trong cách thị trường đang nhìn nhận bối cảnh vĩ mô. Trong suốt thời gian qua, giá vàng liên tục chịu sức ép bởi lợi suất thực của Mỹ duy trì ở mức cao và đồng USD mạnh lên. Tuy nhiên, BCA Research cho rằng giai đoạn khó khăn nhất có thể đã ở phía sau khi lợi suất thực đang tiến gần đỉnh và dư địa để Fed tiếp tục duy trì chính sách quá cứng rắn ngày càng thu hẹp.
Điều đó đồng nghĩa với việc áp lực chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng đang dần giảm bớt. Thị trường không nhất thiết phải chờ Fed cắt giảm lãi suất thì vàng mới có thể tăng trở lại. Chỉ cần nhà đầu tư tin rằng chu kỳ tăng của lợi suất thực đã kết thúc, dòng tiền cũng có thể bắt đầu quay lại với kim loại quý.
Một điểm đáng chú ý khác là BCA Research cho rằng vàng đang quay trở về đúng bản chất của một tài sản vĩ mô. Trong vài năm gần đây, hoạt động mua vàng quy mô lớn của các ngân hàng trung ương đã trở thành động lực chính đẩy giá đi lên. Tuy nhiên, khi lượng mua này dần ổn định, các yếu tố truyền thống như lợi suất thực và sức mạnh của đồng USD lại quay trở thành biến số quyết định xu hướng ngắn và trung hạn.
Điều này cũng lý giải vì sao dù vàng đã điều chỉnh đáng kể trong thời gian qua, giá vẫn giữ được vùng trên 4.000 USD/ounce. Theo tôi, đây là dấu hiệu cho thấy lực mua nền tảng vẫn còn rất mạnh. Các ngân hàng trung ương có thể không còn tạo ra những cú bứt phá liên tục, nhưng họ vẫn đang đóng vai trò như một “mức giá sàn” của thị trường, giúp hạn chế rủi ro giảm sâu.
BCA Research cũng không cho rằng Fed sẽ trở nên cứng rắn hơn nhiều so với những gì thị trường đã phản ánh. Muốn điều đó xảy ra sẽ cần một cú sốc lạm phát mới, chủ yếu đến từ năng lượng, đủ lớn để buộc Fed phải nâng lãi suất vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, trong bối cảnh địa chính trị Trung Đông đang có dấu hiệu hạ nhiệt và giá dầu không còn duy trì đà tăng quá mạnh, kịch bản này hiện chưa phải là xác suất cao.
Tôi cũng đồng tình với quan điểm rằng vàng không đơn thuần là công cụ phòng hộ lạm phát như nhiều người vẫn nghĩ. Lạm phát chỉ thực sự có lợi cho vàng khi nó khiến thị trường mất niềm tin vào khả năng kiểm soát của Fed, kéo lợi suất thực đi xuống. Ngược lại, nếu Fed vẫn giữ được uy tín và tiếp tục kiểm soát kỳ vọng lạm phát, lạm phát cao lại có thể khiến lợi suất thực tăng lên và gây áp lực ngược trở lại đối với giá vàng.
Ở góc nhìn dài hạn, câu chuyện vẫn chưa thay đổi nhiều. Xu hướng đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương, quá trình giảm phụ thuộc vào tài sản định giá bằng USD và áp lực nợ công tại nhiều nền kinh tế lớn vẫn là những động lực cấu trúc hỗ trợ vàng trong nhiều năm tới. Dù tốc độ mua vàng của khu vực công có thể không còn bùng nổ như giai đoạn trước, việc các ngân hàng trung ương tiếp tục duy trì trạng thái mua ròng vẫn đủ để tạo nền tảng vững chắc cho giá vàng.
Đáng chú ý hơn, BCA Research cho rằng chính đồng USD, yếu tố từng gây sức ép lớn lên vàng có thể sẽ trở thành động lực hỗ trợ trong chu kỳ tiếp theo. Khi những áp lực cấu trúc đối với đồng bạc xanh ngày càng rõ ràng hơn, từ thâm hụt ngân sách, nợ công đến xu hướng đa dạng hóa dự trữ toàn cầu, USD có thể dần suy yếu trong dài hạn. Nếu kịch bản đó xảy ra, vàng sẽ hưởng lợi kép: vừa được hỗ trợ bởi nhu cầu trú ẩn, vừa được hưởng lợi từ một đồng USD yếu hơn.
Nhìn tổng thể, tôi cho rằng thông điệp của BCA Research khá rõ ràng. Thị trường có thể vẫn còn những nhịp biến động ngắn hạn trước các dữ liệu kinh tế hay quyết định của Fed, nhưng nếu lợi suất thực đã thực sự tạo đỉnh và đồng USD bước vào giai đoạn suy yếu theo chu kỳ, thì đợt điều chỉnh vừa qua nhiều khả năng chỉ là một khoảng nghỉ trong xu hướng tăng dài hạn của vàng. Chính vì vậy, vùng 3.900 USD/ounce đang được xem là mốc hỗ trợ chiến lược, còn những nhịp giảm sâu hơn, nếu xuất hiện, có thể là cơ hội để các nhà đầu tư dài hạn từng bước gia tăng tỷ trọng thay vì coi đó là tín hiệu để rời bỏ thị trường.
Bài viết đến đây là hết, chúc bạn đọc ngày làm việc hiệu quả và hạnh phúc!
